农林牧渔行业点评报告：4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升

行业分析

4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升。4月全国生猪销售均价14.80元/公斤，环比+1.33%，同比-1.95%；屠宰量421.30万头，环比-4.54%，同比+6.76%。5月供给端因能繁淘汰缺口及仔猪损失缺口传导，生猪出栏增量有限；需求端猪肉消费边际向好。外围因素如中美贸易摩擦关税下降但实际关税仍高于贸易前，饲料原料及替代肉类成本抬升。综合内外因素，5月猪价中枢或延续抬升态势，2025年猪价中枢有支撑。

生猪出栏均重或逐步开启下行，标肥价差收窄对猪价压制有限。4月涌益样本生猪出栏均重129.71公斤/头，周环比持平，周同比+3.99公斤/头；150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.04元/公斤。气温升高及标肥价差收窄影响下，出栏均重或逐步下行。二育进场转谨慎，5月1-10日二育生猪占实际销量比重降至2.83%，栏舍利用率44%。后市生猪仍存在阶段性供给缺口，标肥价差收窄及二育出货冲击对猪价压制有限。

毛白价差相对维稳，冻品库容率低于2024年同期。4月涌益监控样本毛白价差4.35元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期。5月15日全国冻品库容率为16.38%，同比-0.80pct，库存偏低。

4月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均增加。行业自繁自养头均盈利69.44元/头，月环比+63.63%；涌益样本4月能繁存栏环比+0.96%。气温升高养殖难度下降，4月行业适度补栏能繁，对应生猪出栏部分仍落在2026年春节前，预计5月能繁补栏及配种提升有限。5月15日规模场15kg仔猪价格达630元/头，同比-59元/头，仔猪仍处补栏旺季，价格或维持相对高位运行。

企业分析

4月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化。12家上市猪企4月合计出栏生猪1623.68万头，同比+37.22%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技等出栏量同比分别+48.8%、+27.9%、+8.1%、+236%。出栏均重方面，温氏股份、正邦科技、大北农环比分别变动-1.2/+2.50/+0.34公斤/头。销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技等环比分别变动+2.5%/+0.3%/+2.2%/-2.13%。

风险提示

猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。