农林牧渔行业点评报告：3月猪价淡季不淡周期趋势向上

行业：3月猪价淡季不淡周期趋势向上 3月压栏二育积极性提高，生猪供给偏紧猪价淡季不淡。据涌益咨询，2024年3月全国生猪销售均价为14.69元/公斤，环比1.94%，同比-3.61%。涌益监控样本3月屠宰量达398.23万头，同比-3.86%。历年3月为猪肉消费淡季猪价趋势下行，但2024年3月以来猪价淡季不淡趋势向上，主要系2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响，市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下，行业压栏二育积极性提高，截至3月末，生猪出栏均重提升至124.67公斤/头，较2月末提升2.95公斤/头，且受饲料价格下行影响，压栏二育积极性仍高，二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。 3月生猪供给偏紧毛白价差改善，冻品库存压力缓解。据涌益咨询，截至2024年3月末，监控样本毛白价差4.49元/公斤，同比+0.53元/公斤。3月虽为生猪消费淡季，但受生猪供给偏紧及二育入场截流屠宰量影响，下游猪肉供给偏紧驱动毛白价差上行。截至2024年4月11日，全国冻品库容率下降至17.5%，冻品库存释放冻品压力得到缓解，展望后市，猪肉消费边际向好。 涌益样本3月能繁环比增加但2024Q2不具备大幅增产基础，养殖亏损收窄周期趋势向上。3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57%，月均自繁自养头均亏损146.19元且亏损持续收窄。截至2024年3月末，规模厂15公斤仔猪出栏价达708元/头，同比+55元/头，较2月末+154元/头；50公斤二元母猪价格1574元/头，相对维稳但低于2023年同期。3月能繁存栏虽环比转正，但2024Q2补栏能繁或提高配种率对应2025年2-4月淡季生猪出栏，且行业行业资金仍偏紧，当前行业以减少淘汰母猪及提高配种率为主，能繁不具备大幅增产基础。生猪供给偏紧需求边际改善逻辑逐月强化，猪价上行有较强支撑，猪周期趋势向上，建议回调阶段分批加强配置。 企业：3月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比抬升 截至2024年4月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1177.31万头，同比+4.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为547.1、262.05、152.55、27.21、40.9、49.03、2 5.7、25.92、34.68、12.17万头，分别同比+9%、+26.4%、-9.8%、-44.2%、-24.5%、+8.3%、-37%、+22.6%、-30.4%、+37.2%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农3月商品猪出栏均重分别为122.5/133.3/121.6公斤/头，分别环比+1.0/+2.7/+8.2公斤/头。 销售均价方面，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为14.24/14.73/14.34/13.88/15.15/14.41/14.65/13.72元/公斤，分别环比变动+3.2%/+3.0%/+3.2%/+4.4%/+4.5%/+3. 7%/+1.0%/+3.2%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 1、行业：3月压栏二育积极性提高，猪价淡季不淡周期趋势向 上 3月压栏二育积极性提高，生猪供给偏紧猪价淡季不淡。据涌益咨询，2024年3月全国生猪销售均价为14.69元/公斤，环比1.94%，同比-3.61%。涌益监控样本3月屠宰量达398.23万头，同比-3.86%。历年3月为猪肉消费淡季猪价趋势下行，但2024年3月以来猪价淡季不淡趋势向上，主要系2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响，市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下，行业压栏二育积极性提高，截至3月末，生猪出栏均重提升至124.67公斤/头，较2月末提升2.95公斤/头，且受饲料价格下行影响，压栏二育积极性仍高，二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。 图1：涌益样本3月屠宰量达398.23万头，同比-3.86% 图2：生猪供给偏紧猪价淡季不淡 图3：2024年3月末猪价已高于2023年同期（元/公斤）图4：3月屠宰量低系生猪供给少及二育截流（万头） 图5：3月末生猪出栏均重提升至124.67公斤/头 图6：二育标猪需求提升，标肥价差收窄（万头） 3月生猪供给偏紧毛白价差改善，冻品库存释放。据涌益咨询，截至2024年3月末，监控样本毛白价差4.49元/公斤，同比+0.53元/公斤。3月虽为生猪消费淡季，但受生猪供给偏紧及二育入场截流屠宰量影响，下游猪肉供给偏紧驱动毛白价差上行。截至2024年4月11日，全国冻品库容率下降至17.5%，冻品库存释放冻品压力得到缓解，展望后市，猪肉消费边际向好。 图7：2024年3月毛白价差高于2023年同期（元/公斤）图8：下游猪肉供给偏紧，冻品出货库存压力减轻 涌益样本3月能繁环比增加但2024Q2不具备大幅增产基础，养殖亏损收窄周期趋势向上。3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57%，月均自繁自养头均亏损146.19元且亏损持续收窄。截至2024年3月末，规模厂15公斤仔猪出栏价达708元/头，同比+55元/头，较2月末+154元/头；50公斤二元母猪价格1574元/头，相对维稳但低于2023年同期。3月能繁存栏虽环比转正，但2024Q2补栏能繁或提高配种率对应2025年2-4月淡季生猪出栏，且行业行业资金仍偏紧，当前行业以减少淘汰母猪及提高配种率为主，能繁不具备大幅增产基础。生猪供给偏紧需求边际改善逻辑逐月强化下，猪价上行有较强支撑，猪周期趋势向上，建议回调阶段分批加强配置。 图9：3月以来生猪自繁自养头均亏损持续收窄 图10：3月涌益监控样本能繁存栏环比+1.57% 图11：3月末15公斤仔猪出栏价抬升至708元/头 图12：50公斤二元母猪价格运行相对平稳（元/头） 2、3月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重环比抬升 截至2024年4月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1177.31万头，同比+4.92%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为547.1、262.05、152.55、27.21、40.9、49.03、25.7、25.92、34.68、12.17万头，分别同比+9%、+26.4%、-9.8%、-44.2%、-24.5%、+8.3%、-37%、+22.6%、-30.4%、+37.2%。 图13：2024年3月主要10家生猪养殖企业合计出栏生猪1177万头，同比+5% 图14：2024年3月主要10家生猪养殖企业出栏量分化 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农3月商品猪出栏均重分别为122.5/133.3/121.6公斤/头，分别环比变动+1/+2.7/+8.2公斤/头。 图15：3月各猪企出栏均重环比提升（公斤/头） 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为14.24/14.73/14.34/13.88/15.15/14.41/14.65/13.72元/公斤，分别环比变动+3. 2%/+3.0%/+3.2%/+4.4%/+4.5%/+3.7%/+1.0%/+3.2%。 图16：2024年3月8家上市猪企销售均价环比提升（元/kg） 图17：牧原股份3月销售生猪547.1万头，同比+9.4% 图18：牧原股份3月收入90.75亿元，均价14.24元/公斤 图19：温氏股份3月销售生猪262.05万头，同比+26.4% 图20：温氏股份3月收入47.27亿元，均价14.73元/公斤 图21：*ST正邦3月销售生猪27.21万头，同比-44.2% 图22：*ST正邦3月收入2.65亿元，均价13.88元/公斤 图23：新希望3月出栏生猪152.55万头，同比-9.8% 图24：新希望3月收入23.04亿元，均价14.34元/公斤 图25：天邦食品3月销售生猪40.9万头，同比-24.5% 图26：天邦食品3月收入6.05亿元，均价15.15元/公斤 图27：大北农3月销售生猪49.03万头，同比+8.3% 图28：大北农3月收入7.6亿元，均价14.41元/公斤 图29：唐人神3月销售生猪34.68万头，同比＋30.4% 图30：唐人神3月收入5.19亿元，同比+20.3% 图31：金新农3月销售生猪12.17万头，同比+37% 图32：金新农3月收入1.55亿元，均价14.77元/公斤 图33：天康生物3月销售生猪25.9万头，同比+22.6% 图34：天康生物3月收入4.3亿元，同比+11.9% 图35：中粮家佳康3月生猪出栏量25.7万头 3、风险提示 猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。