阿里巴巴2025财年第四季度业绩基本符合预期，总收入同比增长6.6%，调整后EBITA同比增长36%。淘宝和天猫集团（T&T）实现超预期的盈利增长，主要得益于提点率的提升和GMV增长，但即时电商的加速投资可能对近期盈利增长产生压力。云业务方面，期待其在第一季度实现连续的年同比增长加速，并认为阿里巴巴在提升基础设施和研发能力方面的投资将为其长期增长铺平道路。
研究下调了2026-2027财年的收入预期，幅度为5%，以反映AIDC收入预期的削减以及Sun Art的剥离，并将非GAAP净利润下调7-9%，以计入T&T集团和LSG为加速即时零售业务投资所做出的增量投资。尽管如此，研究仍然看好阿里巴巴作为AI时代的关键受益者，其多元化的应用场景和技术能力将提供支持。
T&T集团预计其稳健的EBITA增长能在2026财年第一季度持续，主要得益于提点率的提升和健康的GMV增长。但即时电商的加速投资可能会对近期盈利增长产生压力。云业务方面，研究期待其在第一季度实现连续的年同比增长加速，并认为阿里巴巴在提升其基础设施和研发能力方面的投资将为其长期增长铺平道路。
LSG的收入在2025财年第四季度达到161亿元人民币，同比增长10%，主要得益于阿玛帕和饿了么的业务订单增长，以及营销服务的收入增长。LSG的调整后EBITA亏损在2025财年第四季度收窄至23亿元人民币，这得益于随着规模扩大，运营效率提升带来的单位经济改善。
CIG的收入在2025财年第四季度达到301亿元人民币，同比增长18%，主要受包括人工智能相关产品在内的公共云产品实现双位数收入增长驱动。菜鸟网的收入在2025财年第四季度达到216亿元人民币，同比下降12%，原因是物流服务日益整合到集团的电子商务业务中。
AIDC的营收达到33.6亿人民币，同比增长22%，其中国际零售商业营收同比增长24%，国际批发商业营收同比增长16%。该部门调整后EBITA在2025财年第四季度为416.7亿元，同比增长8%，主要得益于客户管理服务收入的增长，同时部分被用户体验和人工智能技术的投资增加所抵消。
研究基于SOTP（可比企业市销率估值法）的估值上调至2026财年预期，新的目标价为155.5美元，折合为15.7倍2026财年预期市销率（非GAAP）。研究认为，推动业务增长的投入比预期的对利润率的影响更为严重，消费复苏的时间比预期的要长。
