云收入增长加速超出预期

Amazon 发布的 2025 年第三季度财报显示，公司收入同比增长 13.4%，达到 1802 亿美元，超出市场预期；总运营利润同比增长 25%，达到 217 亿美元。AWS 云业务收入同比增长 20.2%，超出市场预期，推动云业务收入增长加速。公司预计 2025 年第四季度收入同比增长 10-13%，运营利润为 210-260 亿美元。

AWS 业务方面，第三季度收入同比增长 20.2%，达到 330 亿美元，运营利润同比增长 9%，达到 114 亿美元，毛利率为 34.6%。公司表示 AWS 的订单积压已达到 2000 亿美元，并将继续加速产能扩张，预计到 2027 年底将整体产能翻一番。

电商业务方面，若排除一次性费用影响，北美和国际电商业务的毛利率均实现同比增长。北美业务第三季度收入同比增长 11.2%，达到 1063 亿美元；国际业务收入同比增长 14%，达到 409 亿美元。

AI 相关应用方面，Trainium2 已成为收入超过 10 亿美元的业务，同比增长 150%；Trainium3 预计将于 2025 年底发布，2026 年初开始实现更大规模的商业化。AI 购物助手 Rufus 的月活跃用户同比增长 140%，使用 Rufus 的顾客完成购买的可能性提高了 60%。超过 130 万卖家使用 Amazon 的 Gen-AI 能力快速发布高质量商品列表，推动第三方卖家单元占比提升至 62%。

公司上调 2025 年收入预测 1%，下调运营利润预测 5%，并将目标价上调至 269 美元，基于 17.5 倍 EV/EBITDA 估值，符合公司过去两年的平均交易区间。