第 1 季度核心收益超出预期 ； 转向盈利增长战略

总结：

中通快递（ZTO）在2024年第一季度实现了核心净利润19亿元人民币，同比增长23%，超过分析师预期，这主要得益于10%的收入增长、30.1%的毛利率提升以及1.6倍的净财务收入增长。ZTO的包裹数量增长了14%，达到72亿件，市场份额降至19.3%，但仍保持了19亿元的盈利，体现了其高质量增长策略的有效性。

ZTO的战略重点已转向盈利增长，预计2024年包裹量将增长15-18%，高于行业预测的15-20%。ASP（每单价格）同比增长-3%，在主要竞争对手中表现最为稳健，单位成本则同比下降5%，显示出规模经济效应和操作效率的提升。分拣中心单位成本下降5%，进一步巩固了成本控制优势。

ZTO面临的挑战包括长期的价格战、在线零售销售放缓以及燃料成本增加。然而，其良好的执行能力和对盈利增长的专注受到认可。ZTO维持自由现金流能力，支持其半年度股息和回购计划。

分析师对ZTO的盈利预测保持不变，并基于24倍的2024年市盈率，给予目标价38.50美元/303港元，认为ZTO有望在未来几年产生自由现金流，支持其回购计划和股息发放。基于这些分析，分析师维持“买入”评级。