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核心收益出色超预期；云业务收入增长有潜力进一步加速。

2025-05-16 Saiyi HE 招银证券顾小桶🙊

阿里巴巴2025财年第四季度业绩基本符合预期，总收入同比增长6.6%，调整EBITA同比增长36%。T&T集团营收增长超出预期，但LSG和菜鸟网出现预期外亏损。云业务收入增长强劲，AI相关产品需求持续旺盛。分析师下调了2026-2027财年收入预测5%，并将非GAAP净利润下调7-9%，以反映即时零售业务投资增加。尽管如此，分析师仍看好阿里巴巴在AI时代的增长潜力，并维持买入评级。目标价设定为155.5美元，对应15.7倍2026财年预期市盈率（非GAAP）。估值方面，分析师基于SOTP方法，对淘天集团、本地服务集团、菜鸟、云智能集团、数字媒体和娱乐集团等业务板块分别给出估值，最终得出目标价155.5美元。主要风险包括业务增长投资对利润率的影响以及消费复苏不及预期。

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