2022年业绩公告点评：外卖与闪购发展良好，核心本地商业有望加速增长

美团-W（3690.HK）2022年业绩公告点评：外卖与闪购发展良好，核心本地商业有望加速增长 事件：美团发布2022Q4及2022年度业绩公告。2022Q4，公司实现 营业收入601.3亿元（yoy+21.4%），净亏损10.8亿元，经调整净利 润8.3亿元；2022年，公司实现营业收入2199.5亿元（yoy+22.8%）， 净亏损66.9亿元，经调整净利润28.3亿元。点评： 外卖与闪购业务发展良好，新业务向高质量高效率转变。2022年， 公司实现收入2199.5亿元，同比增长22.8%，其中： 核心本地商业收入1607.6亿元，同比增长17.6%。根据变现模式拆分，配送服务700.6亿元，同比增长22.7%；佣金551.4亿元，同比增长14.9%；在线营销服务306.8亿元，同比增长5.9%；其他服务及销售48.7亿元，同比增长89.5%。2022年公司外卖业务保持较快及高质量增长，单日订单量峰值突破6000万单；闪购业务处于早期快速发展阶段。2022年美团闪购的年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%，12月单日订单量峰值突破1100万；到店、酒店及旅游业务受疫情影响，增速平稳。 新业务收入592.0亿元，同比增长39.3%。根据变现模式拆分，佣金13.7亿元，同比减少17.5%；在线营销服务0.9亿元，同比减少14.5%；其他服务及销售577.4亿元，同比增长41.8%。2022年美团优选将品牌定位升级为‘明日达超市’，并强化次日达物流网络，聚焦高质量增长并提高效率；受疫情影响，美团买菜2022年四季度增长强劲，经营效率有所提高。 2022年，公司主营成本1582.0亿元，毛利率28.1%，同比提升4.4 个百分点；经营利润-58.2亿元（去年亏损231.3亿元），亏损率 公司报告 美团-W 2023年3月28日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司是中国领先的生活服务电子商务平台，用科技连接消费者和商家，提供服务以满足人们日常「吃」的需求，并进一步扩展至多种生活和旅游服务。公司旨在通过向商家提供广泛的解决方案，助力生活服务业实体经济转型升级，是全球服务业电子商务模式的创新先锋。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）105.51-182.15 总市值（亿元）7120 流通市值（亿元）7120 总股本/流通A股（万股）61.93/0 流通B股/H股（万股）0/61.9352周日均换手率- 52周股价走势图 -W 2.6%（去年亏损率12.9%）。其中核心本地商业经营利润295.0亿 美团恒生指数 元，经营利润率18.4%，同比增加4.6个百分点；新业务经营利润 -283.8亿元（去年亏损359.2亿元），经营亏损率47.9%（去年亏损率84.5%）。整体利润率改善主要源于餐饮外卖、闪购、美团优选、美团买菜等业务毛利率提升。 降本增效，销售费率显著下降。销售费用397.5亿元，销售费用率18.1%，同比下降4.6个百分点；研发费用207.4亿元，研发费率9.4%，同比提升0.1个百分点；管理费用97.7亿元，管理费率4.4%，同比下降0.4个百分点。其中销售费率下降主要源于公司减少推广及广告开支；研发费用率与管理费用率相对稳定。 国内消费市场复苏，2023年核心本地商业有望加速增长。2022年，公司即时配送交易176.70亿笔，同比增长14.0%；交易用户数6.78亿人，同比下降1.8%；每位交易用户平均每年交易40.8笔，同比增长14.1%；活跃商家数量930万，同比增长5.3%。我们认为，2022年国内疫情反复，稳定增长的即时配送交易数以及活跃商家数，显示公司在本地生活领域依旧保持领先优势。展望2023年，国内消费市场复苏，以及公司将产品覆盖范围进一步从餐饮品类扩展到非餐饮品类，将驱动交易 用户数、人均交易笔数、在线营销活跃商家增加，实现配送服务收入、 70% 20% -30% 2022-03-28 2022-04-29 2022-06-01 2022-07-04 2022-08-02 2022-08-31 2022-09-30 2022-11-01 2022-11-30 2023-01-03 2023-02-06 2023-03-07 -80% 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 佣金收入、在线营销服务收入加速增长。 盈利预测与评级：2022年国内社会消费品零售总额达到44万亿元， 公司在本地生活领域成长空间巨大。我们预计2023-2025年公司营业 收入2885亿元，3569亿元和4426亿元；调整后净利润分别为158.7 亿元，225.9亿元和305.2亿元，EPS分别为0.46元，2.58元以及 3.67元，对应现有股价PE分别为250X，45X和31X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）骑手成本上升；（2）市场竞争加剧。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 1791 2200 2885 3569 4426 增长率（%） 56.0% 22.8% 31.2% 23.7% 24.0% NON-GAAP净利润（亿元） -155.7 28.3 158.7 225.9 305.2 增长率（%） - - 461.4% 42.3% 35.1% 每股收益(元) -2.54 -2.54 0.46 2.58 3.67 PE - 250 45 31 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 美团-W（3690.HK）2022年业绩公告点评：外卖与闪购发展良好，核心本地商业有望加速增长 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 P3 东兴证券公司报告 美团-W（3690.HK）2022年业绩公告点评：外卖与闪购发展良好，核心本地商业有望加速增长 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源