银行业重大事项点评：低基数下社融提速，信贷靠前投放后回落

事项：央行披露2025年4月金融数据，新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，社融存量同比增速上升至8.7%；新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元。

评论：

1. 社融增速超预期：低基数下社融增速提速至8.7%，连续三个月上升，为近一年最高单月增速，主要受政府债高增支撑。直接融资中，政府债同比多增1.07万亿元，企业债同比多增633亿元，股票融资同比多增205亿元；信贷端受地方化债、银行储备消耗等因素影响，同比少增2465亿元；表外融资减少2873亿元，同比少减1386亿元，主要因未贴现票据低基数效应。

2. 信贷需求走弱：企业贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元，其中短贷/票据、中长贷分别同比少增700/40亿元和1600亿元，主要受降息预期、银行靠前投放消耗储备及政府发债挤出效应影响；居民贷款减少5216亿元，同比少增50亿元，其中短贷减少4019亿元，同比少增501亿元，主要因3月消费贷降价促投放效应减弱；居民中长贷减少1231亿元，同比多增435亿元，或因房地产销售放缓。

3. 货币供应：M1增速环比下降0.1pct至1.5%，受关税因素扰动；M2增速环比上升1pct至8%，主要因去年同期“手工补息”低基数效应；M2-M1剪刀差走阔至6.5pct。存款增量方面，居民存款、企业存款分别同比少减4600、5428亿元，非银存款同比多增1.9万亿元，或因债券市场回暖资金流向资管产品。

投资建议：

• 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升。中长期资金入市及公募基金改革推动银行板块后续增量资金，建议配置：国有大行（A+H）+稳健股份行（如招商银行、中信银行、兴业银行）+区域优质中小行（如江苏银行、成都银行）+低估值股份行（如浦发银行）。
• 经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策有利于稳定资产质量改善预期及信贷稳定增长，若政策有效促动经济转型，看好顺周期策略机会，建议关注招商银行、宁波银行、中信银行等。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。