金属行业2024年报综述：行业利润质量已现质变，板块配置属性显现增强

核心观点

• 行业利润规模实现质变：2015-2024年，有色金属行业营收和净利润规模显著增长，2024年总营收34075亿元，同比增长205%；归母净利润1384亿元，同比增长4691%。2020-2022年全球量化宽松周期推动利润从百亿跨越至千亿级。
• 2024年行业盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提高，销售期间费用率下降，资产负债率降低，资产流动性和资金管理效率改善。
• 价格普遍上涨：工业金属因供需偏紧价格上涨，锌领涨；贵金属受降息、避险和资本属性提升影响价格显著上涨；小金属涨跌分化，稀土价格低迷但供给改善。
• 板块盈利分化：工业金属和贵金属毛利率改善，小金属和金属新材料稳定，能源金属毛利率下滑。
• 行业集中度提升：头部公司盈利能力增强，利润集中度提升，前十公司净利润同比增长39%。
• 基金持仓变化：2024年有色行业基金持仓比例攀升至历史新高后回落，工业金属和贵金属板块表现突出，2025年铜、金、稀土板块配置属性增强。

关键数据

• 行业营收及净利润：2024年总营收34075亿元，同比增长205%；归母净利润1384亿元，同比增长4691%。
• 毛利率和净利率：2024年行业销售毛利率11.09%，销售净利率5.09%。
• 金属价格变化：锌价格上涨20.1%，铜上涨6.8%，铅上涨6.7%，电解铝上涨1.4%，镍下跌2.5%；黄金价格上涨27.8%，白银价格上涨24.8%；钴价下跌23.6%，镁价下跌21%，锑价上涨72.6%；稀土价格整体下跌。
• 基金持仓比例：2024年有色行业公募基金持仓比例最高达5.43%，2025年一季度增至4.34%。
• 行业集中度：2024年营收前十公司合计营收19791亿元，同比增长7%；净利润前十公司合计净利润1124亿元，同比增长39%。

研究结论

• 有色金属行业高景气度延续，利润质量出现质变，板块配置属性增强。
• 铜板块因供需偏紧和金融属性强化，配置属性有望持续优化。
• 黄金板块受避险和资本属性提升影响，高景气度或将延续。
• 稀土板块受供给侧改革和需求扩张推动，配置属性已明显加强。