银行业11月央行信贷收支表要点解读：存款搬家股市放缓，中小行储蓄回流大行

金融 2025-12-18 刘呈祥,吴文鑫开源证券 Dawn

负债端：非银存款增长放缓（大型银行下降833亿元），反映股市脱媒减弱，部分资金回存一般性账户；M2增速降幅较大，货币派生减弱，或因定存到期流入理财或居民提前还贷；居民风险偏好未显著提升，开放式理财仍是“存款搬家”主要去向；中小行储蓄回流大行（同比少增4789亿元，大行多增4194亿元），或因中小行定存付息率下调后储户分流至理财或大行。
资产端：短贷持续收缩，信贷需求疲弱，居民消费场景疲软；债券投资增速维持高位，部分银行或通过“买债扩表”填充年末基数。
下阶段关注要点：2026年Q1存贷匹配压力及债券久期限额约束。
投资建议：资负量价平衡与资产质量修复是经营主线；A股上市银行估值偏低，建议配置大型国有银行（农业银行、工商银行）、头部综合龙头（招商银行、兴业银行，推荐中信银行）及弹性配置（江苏银行、重庆银行、渝农商行等）。
风险提示：稳增长政策效果不及预期、地产延续弱势、零售风险超预期扩散。