银行：9月央行信贷收支表要点解读-补息整改余波渐平，贷款结构仍待改善

银行 2024年10月16日 投资评级：看好（维持） 补息整改余波渐平，贷款结构仍待改善 ——9月央行信贷收支表要点解读 刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师） 行业走势图 liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002 36% 24% 12% 0% -12% -24% 银行沪深300 负债端：手工补息取消导致的“存款流出”基本已止住 （1）手工补息取消的影响基本消退。央行公布的信贷收支表来看，9月大行存 贷增速差收窄至-1.33%（8月为-2.17%），已连续3个月收窄，中小行该指标亦环比收窄，我们认为手工补息取消后的“存款流出”现象已基本止住。再考虑到9月末M1当月值2002亿元，同比下降857亿元，同比下降规模不大，且9月大行的单位活期、单位定期均实现单月正增长，也可初步印证我们的判断， 2023-102024-022024-06 数据来源：聚源 即手工补息取消的影响基本消退。 （2）股市催化下的非银存款增长明显，但机构有所分化。9月大行非银存款单 相关研究报告 月正增1.17万亿元，或主要由于9月底股市的催化。但中小行非银存款单月仍 为负增，或主要由于大行的零售客群数量更大，且部分中小行缺少托管牌照。后续存款结构的调整需关注股市的持续性。 《存款扰动偏短期，看好增量政策提 振需求—9月金融数据点评》 -2024.10.14 《理财净值回调有限，赎回压力偏短期—行业点评报告》-2024.10.10 《再论净息差的资本平衡点—行业深度报告》-2024.10.10 资产端：个人消费贷和票据为主要增长项 （1）零售：消费贷环比多增，但规模有限。9月存款类金融机构的个人消费贷 增长1807亿元，环比增长近800亿元，或主要受到股市的催化。但同比有所少增，或由于个人客户申请的单笔金额较小，且需要一定的审核时间，故违规进入股市的规模较小。 （2）对公：实体需求仍不足，票据为主要增长项。9月存款类金融机构的对公 短贷（不含票据）和对公中长贷同比均为少增，票据则同比增长（2023年9月为-1500亿元，2024年9月为686亿元），实体需求仍不足，对公贷款结构未见明显改善。从机构分化来看，9月大行的企业中长贷同比下降5166亿元，显著高于大于中小行（中小行同比下降814亿元），实体需求不足对大行扩表的影响形成较大掣肘。 此外，债券投资行为较为分化，大行配置盘为主而中小行更偏交易。9月末债 券投资余额为8284亿元，环比略有增长，而中小行债券投资余额仅1102亿元，环比下降超8000亿元。我们认为主要大行配置盘比例较大，9月债市的波动对其影响较小，而中小银行更偏交易，债市波动下卖出部分债券止盈。 投资建议： 9月央行信贷收支表反映银行负债端总体较稳定，负债成本的节约效应或持续释放，但信贷扩张仍较为乏力。我们看好增量财政政策对信贷的拉动，当下可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下盈利稳+分红高的银行投资价值凸显， 受益标的农业银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性 银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行。此外持续看好上市银行核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行。 风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报 告 附图1：9月存贷增速差来看，大行和中小行均边际收窄（央行信贷收支表） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 -6% -0.80% -1.33% -1.99% 存款yoy-贷款yoy：全国性中小型银行存款yoy-贷款yoy：全国性大型银行存款yoy-贷款yoy：四大行 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：全国性大型银行包括四大行+交行+邮储+国开行，全国性中小银行指2008年末资产＜2万亿的银行，包括股份行和城农商行等，下同） 附图2：9月大行单位活期、单位定期存款均为正增长（亿元） 全国性大型银行:资金来源 资金来源总计 各项存款合计 境内存款合计 境内存款 金融债券 卖出回购资产 向央行借款 同业往来 其他 个人存款细项 单位存款细项 个人存款合计 活期储蓄存款 定期储蓄存款 结构性存款 单位存款合计 单位活期存款 单位定期存款 单位保证金存款 单位结构性存款 国库定期存款 非银 境外存款 2024-09 32,164 31,934 31,856 15,599 5,647 5,149 -635 4,386 488 1,833 12 243 187 11,684 78 1,156 -3,375 -2,201 3,470 1,180 2024-08 16,433 12,473 12,505 3,188 -547 4,201 84 -770 -323 -2,200 425 408 130 9,958 -32 2,128 2,421 -1,209 946 -327 2024-07 -5,545 -11,537 -11,532 -3,294 -5,307 4,231 777 -11,059 -7,036 -812 -455 912 397 2,423 -6 1,744 2,065 1,629 1,569 -1,013 2024-06 25,749 17,551 17,722 11,935 6,168 2,912 -1,028 1,884 3,803 -2,602 -1,150 -625 259 3,643 -171 538 1,226 -1,755 4,244 3,945 2024-05 15,072 6,575 6,489 1,014 84 3,402 -287 -5,047 -1,389 -2,345 -755 926 -238 10,760 86 2,054 -1,531 167 5,605 2,203 2024-04 -36,798 -41,290 -41,073 -18,519 -12,364 1,313 552 -21,034 -16,392 -618 -407 1,179 195 -1,715 -217 2,190 2,033 -2,991 390 2,870 2024-03 34,715 33,892 33,216 17,424 5,251 5,503 -1,064 15,726 7,926 1,364 786 -307 737 -671 676 -458 84 -429 259 1,367 2024-02 8,770 14,209 14,418 15,240 1,490 7,657 107 -11,161 -7,415 828 -326 89 529 9,810 -209 897 -6,580 722 -865 387 2024-01 29,382 35,605 35,345 14,032 4,328 5,498 864 19,424 4,014 5,646 981 897 -171 2,060 260 -1,444 1,580 3,286 -2,484 -7,160 2023-12 26,475 8,273 8,463 13,830 8,307 4,058 -27 -3,726 -600 4,318 584 -1,761 -797 -844 -190 545 580 4,950 5,292 6,835 2023-11 29,874 19,703 19,967 5,614 2,007 3,465 -310 1,153 -358 2,605 511 -460 6 13,194 -264 2,015 -1,449 2,612 4,029 2,963 2023-10 -12,802 -16,512 -16,686 -8,848 -6,286 3,339 184 -7,357 -3,556 1,566 -175 56 72 -553 174 1,567 4,988 1,306 -1,385 -2,766 2023-09 32,550 25,479 25,534 18,490 8,361 3,312 -252 8,526 601 5,061 30 -181 329 -1,810 -55 1,847 -1,972 464 495 6,237 2023-08 8,230 4,737 4,724 4,146 -546 4,757 20 4,768 -1,219 3,547 192 -145 -384 -3,807 13 -1,334 3,693 -386 -997 2,518 2023-07 -17,672 -13,507 -13,255 -8,747 -6,922 2,161 159 -9,610 -6,763 3,124 -600 457 89 5,013 -253 463 -2,066 630 -2,069 -1,122 2023-06 49,266 36,364 36,140 17,511 10,338 4,729 -595 14,395 5,340 5,051 225 -1,028 377 3,857 225 2,252 2,353 860 6,340 1,097 2023-05 18,974 14,418 14,250 2,626 -1,081 5,408 -281 6,690 -1,338 3,536 233 92 150 4,784 168 1,446 279 343 -364 2,853 2023-04 -15,902 -15,468 -15,139 -12,813 -11,772 3,960 111 -3,843 -5,931 3,326 36 -13 322 1,194 -329 1,303 -785 787 -3,619 1,881 2023-03 52,779 43,189 43,017 19,321 6,720 6,690 -1,132 18,178 5,827 5,649 370 -280 49 5,469 172 3,200 -6,313 2,139 5,687 4,875 2023-02 11,197 5,996 6,106 -249 -10,750 7,304 -389 10,664 -2,181 8,715 303 355 1,095 -5,405 -110 370 2,111 1,435 1,992 -707 2023-01 29,466 41,808 41,406 35,295 7,483 6,530 1,900 4,457 -4,428 3,997 596 1,451 -434 2,088 402 -1,158 1,088 205 -5,938 -6,538 数据来源：Wind、开源证券研究所 ：9月中小行单位活期、单位定期存款均为正增长（亿元） 附图3 全国性中小银行:资金来源 境内存款 金融债券 卖出回购资产 向央行借款 同业往来 其他 资金来源总计 各项存款合计 境内存款合计 个人存款细项 单位存款细项 国库定期存款 非银 境外存款 个人存款合计 活期储蓄存