4月金融数据点评：政府债推动社融持续高增

2025-05-15 太平洋证券洪

政府债加快发行，社融增长提速
- 4月新增社会融资规模1.16万亿元，同比多增约1.2万亿元，社融存量增速为8.7%，较上月提升0.3个百分点。
- 政府债券同比大幅多增是主要支撑，未贴现银行承兑汇票同比明显少减也形成拉动。
- 新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元，明显弱于市场预期和历史同期。
- 实体部门新增贷款同比均由正转负，居民及企业贷款均拖累社融增长。
- 居民短贷及中长贷均出现净偿还，企业短贷及中长贷同比少增，票据融资是当月新增信贷的主要支撑。
- 表外融资同比少减，未贴现银行承兑汇票为主要支撑。
- 政府债券融资同比持续大幅多增，企业债券同比小幅多增，城投债净偿还，产业债发行边际改善。
M2创近一年新高
- 4月M1同比增长1.5%，较上月下降0.1个百分点，M2同比增长8.0%，较上月抬升1个百分点。
- M2增速加快可能与基数走低有关，存款结构上，居民及非金融企业存款同比少减，非银金融机构存款同比多增，财政存款同比多增。
风险提示
- 外部环境变化超预期；政策力度不及预期。