2025年4月社融数据点评：政府债支撑社融，信贷呈现“小月”走势

2025年4月社会融资规模增量为11585亿元，较3月显著走低，但同比大幅多增12243亿元，主要受低基数影响。社融增速稳中有升，1-4月存量同比增长8.7%。信贷呈现“小月”走势，4月人民币贷款增加844亿元，为去年8月以来最低水平，同比少增2505亿元。

核心观点与数据：

1. 社融结构：政府债仍是社融扩张主要力量，4月新增9762亿元，同比多增10699亿元，占比约84.3%。企业债券融资平稳增长，2340亿元，同比多增633亿元。城投债融资偏低，4月净偿还900.4亿元。表外融资同比增加1386亿元至-2873亿元，票据融资表现突出。
2. 信贷表现：企业信贷偏弱，票据融资增加8341亿元，短期贷款减少4800亿元，中长期贷款增加2500亿元，同比少增1600亿元。居民短期贷款减少4019亿元，中长期贷款减少1231亿元，但二手房成交增长带动部分支撑。
3. 存款与M2：人民币存款减少4400亿元，同比少减3.48万亿元。M2同比增长8%，较上月抬升1个百分点，M1同比增长1.5%，剪刀差扩大至6.5个百分点。

研究结论：

• 5月7日一揽子货币政策推出，降准50bp、降息10bp等，预计将助力社融稳定增长，信贷数据边际好转。
• 中美关税摩擦缓和，企业预期有望逐步转好。居民购房信贷需求在政策加持下有望回暖。
• M2延续温和上行，但实体经济部门仍谨慎，需关注政策落地节奏及美国关税政策变化。