战略投入期，积极扩张国内外产能

公司业绩与战略扩张

• 2025年第一季度业绩：营业收入8亿元，同比增长9%，环比增长5%；归母净利润-2,216万元，扣非净利-2,844万元。
• 2024年业绩回顾：营业收入30亿元，同比增长47%；归母净利润2亿元，同比增长20%；扣非净利1.7亿元，同比增长99%。
• Q1利润承压原因：新产线折旧摊销增加、战略性扩招、关键技术攻关等，虽压缩当期利润，但为长期发展奠定基础。

国内外产能布局

• 国内产能：沈阳、南通及北京富创项目相继投产并贡献业绩，强化华北供应能力；南通富创完成IPO募投项目验收并投产；北京富创部分产能已通过验收。
• 海外产能：新加坡富创已完成海外龙头客户验证，成为公司重要海外生产主体，承接更多海外订单，助力全球化战略布局。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.25、4.39、6.44亿元，对应EPS分别为1.06、1.43、2.10元。
• 估值与评级：最新收盘价对应PE分别为47x、34x、23x，维持“增持”评级。

风险提示

• 产能扩张不及预期，新品研发不及预期。