行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩持续增长，国内外产能继续扩张

2025-03-28 郑连声,张雪晴西南证券小酒窝大门牙

事件与业绩概述：浦林成山发布2024年年度业绩，实现营业收入109.74亿元（同比增长9.91%），净利润13.12亿元（同比增长26.94%），毛利率21.23%（同比下降0.1pp），净利率11.95%（同比提高1.6pp）。
行业背景：2024年国内橡胶轮胎外胎产量11.87亿条（同比增长9.2%），出口6.81亿条（同比增长10.5%）。公司轮胎销量2796.6万条（同比增长11.9%），其中全钢胎/半钢胎/斜交轮胎销量分别为797.5万条/1949.1万条/50.0万条（同比分别-1.5%/+18.8%/+4.2%）。
行业开工率与原材料：汽车轮胎行业开工率处于较高水平，半钢胎开工率83%（同比提升2.63pp），全钢胎开工率68%（同比下降1.35pp）。原材料价格上涨，2024年平均价格指数126.1（较2023年提升13.7%）。
公司产能与扩张：2024年底泰国/山东生产基地全钢胎产能利用率87.1%/82.6%，半钢胎产能利用率97.2%/97.8%。2025年计划在马来西亚建设海外第二基地（2027-2028年达产），国内启动非公路胎项目（2029年达产）。
产品创新与渠道：2024年研发上市520款产品，新产品销量1109.4万条（占总销量39.7%）。经销渠道数字化转型，直销配套渠道拓展成效显著。
盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润CAGR为9.8%，给予2025年5倍PE，对应目标价12.25港元，维持“买入”评级。
风险提示：汇率风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险。