公司简评报告：新能源、智能驾驶领域项目增长强劲，积极推进国内外产能

公司研究 2023年7月18日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩预告 证券分析师： 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 爱柯迪（600933）：新能源、智能驾驶领域项目增长强劲，积极推进国内外产能 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润3.75亿元-4.15亿元，同比增长75.94%-94.70%；实现扣非净利润3.70亿元-4.10亿元，同比增长98.77%-120.26%。公司新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，同时汇率等外部因素产生正向影响。 持续推动向新能源汽车、智能驾驶等领域的战略转型。公司多年深耕中小件，产品覆盖汽车雨刮系统、转向系统、动力系统、制动系统等，下游客户主要为法雷奥、博世、麦格纳、 大陆、蒂森克虏伯等跨国零部件供应商。近年来公司推进向新能源汽车、智能驾驶领域的战略转型，积极拓展原有跨国零部件生产商客户以及新能源汽车、智能驾驶领域整车厂、 数据日期 2023/07/17 收盘价 23.23 总股本(万股) 89,608 流通A股/B股(万股) 88325.86/0 资产负债率(%) 43.43% 市净率(倍) 3.80 净资产收益率(加权) 13.52% 12个月内最高/最低价 26.12/16.29 零部件供应商客户。2020-2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预 计新增销售收入占比约为28%、70%、70%，新业务成为主要增长点。 相关研究 1.爱柯迪（600933）：中小件冠军转型新能源汽车+智能驾驶，持续加码北美市场——公司简评报告 受益新能源汽车轻量化需求、汽车智能化配置提升趋势。公司在新能源汽车领域产品主要包括三电系统、车身结构件等，其中三电系统产品包括电池、电驱、电控等壳体，受益于新能源汽车渗透率提升、电驱集成度提高、电池壳体生产工艺优化等趋势；车身结构件产 品包括减震塔、纵梁等，铝压铸结构件与传统的钢制件相比可以实现减重，同时显著减少零件数量、减少大量焊接和涂胶等中间环节，实现工序的简化，在新能源汽车中逐步得到广泛应用。同时，公司前瞻布局一体化压铸，在宁波、马鞍山项目规划超大型压铸机。智能驾驶领域，公司产品包括影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统等，产品需求持续受益于汽车智能化配置提升。 国内外持续扩产，投建墨西哥生产基地加码北美市场。公司持续完善国内外三电系统、结构件等产品产能布局。国内方面，公司在前期宁波、南昌、柳州等地产能的基础上，在宁 波、马鞍山等地进一步扩充产能。海外方面，公司墨西哥生产基地一期项目已在一季度完成设备搬迁，二季度投入使用，二期项目将主打3000-5000T压铸机，主要生产新能源汽车用铝合金产品；去年在马来西亚设立东南亚生产基地，拓展原料供应渠道并规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润8.10亿元、10.84亿元、13.20亿元，对应EPS为0.90元、1.21元、1.47元，按2023年7月17日收盘价计算，对应PE为26X、19X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：全球汽车销量不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、原材料成本及海运费波动的风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 2591 3206 4265 5663 7523 9378 同比增速(%) -1% 24% 33% 33% 33% 25% 归母净利润(百万元) 426 310 649 810 1084 1320 同比增速(%) -3% -27% 109% 25% 34% 22% 毛利率(%) 30% 26% 28% 30% 30% 30% 每股盈利(元) 0.48 0.35 0.72 0.90 1.21 1.47 ROE(%) 10% 7% 12% 11% 14% 16% PE(倍) 49 67 32 26 19 16 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年7月17日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,514 1,570 1,505 1,876 营业收入 4,265 5,663 7,523 9,378 应收票据及账款 1,398 1,730 2,298 2,865 营业成本 3,081 3,947 5,258 6,564 预付账款 90 62 83 103 营业税金及附加 29 40 53 66 其他应收款 66 75 100 125 销售费用 64 85 113 141 存货 862 1,134 1,510 1,886 管理费用 251 334 444 553 其他流动资产 278 430 572 713 研发费用 205 283 376 469 流动资产总计 5,207 5,002 6,068 7,567 财务费用 -87 93 78 107 长期股权投资 8 9 9 9 其他经营损益 -0 -0 -0 -0 固定资产 2,743 3,685 4,231 4,680 投资收益 24 37 37 37 在建工程 243 218 194 170 公允价值变动损益 -4 - - - 无形资产 441 451 528 571 营业利润 741 915 1,228 1,497 长期待摊费用 327 164 - - 其他非经营损益 1 8 8 8 其他非流动资产 954 1,054 1,054 1,054 利润总额 742 924 1,236 1,505 非流动资产合计 4,717 5,581 6,016 6,484 所得税 68 84 113 138 资产总计 9,924 10,584 12,083 14,051 净利润 674 839 1,123 1,367 短期借款 1,290 - 514 1,360 少数股东损益 25 29 39 48 应付票据及账款 586 783 1,043 1,302 归属母公司股东净利润 649 810 1,084 1,320 其他流动负债 223 308 409 508 EBITDA 1,158 1,653 2,080 2,344 流动负债合计 2,100 1,092 1,965 3,171 NPOLAT 597 916 1,186 1,457 长期借款 1,488 1,488 1,488 1,488 EPS(元) 0.72 0.90 1.21 1.47 其他非流动负债 722 722 722 722 主要财务比率 非流动负债合计 2,210 2,210 2,210 2,210 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 4,310 3,301 4,175 5,381 成长能力 股本 883 961 961 961 营业收益率 17% 16% 16% 16% 资本公积 2,168 3,291 3,291 3,291 EBIT增长率 51% 55% 29% 23% 留存收益 2,362 2,800 3,387 4,102 EBITDA增长率 43% 43% 26% 13% 归属母公司权益 5,413 7,052 7,639 8,353 净利润增长率 109% 25% 34% 22% 少数股东权益 201 230 270 317 盈利能力 股东权益合计 5,615 7,282 7,908 8,671 毛利率 28% 30% 30% 30% 负债和股东权益合计 9,924 10,584 12,083 14,051 净利率 16% 15% 15% 15% 现金流量表 ROE 12% 11% 14% 16% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E ROA 7% 8% 9% 9% 税后经营利润 674 777 1,061 1,305 ROIC 13% 14% 14% 15% 折旧与摊销 503 636 766 732 估值倍数 财务费用 -87 93 78 107 P/E 32 26 19 16 其他经营资金 -459 -425 -740 -738 P/S 5 4 3 2 经营性现金净流量 632 1,081 1,165 1,406 P/B 4 3 3 3 投资性现金净流量 -1,620 -1,469 -1,169 -1,169 股息率 1% 2% 2% 3% 筹资性现金净流量 2,082 -555 -61 134 EV/EBIT 27 22 18 15 现金流量净额 1,180 -943 -66 371 EV/EBITDA 15 13 11 10 EV/NOPLAT 38 29 23 19 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年7月17日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选