核心观点
4月，美国通胀进一步下降。CPI同比录得2.3%，低于预期；环比录得0.2%，前值为-0.1%。核心CPI同比与上月持平，录得2.8%。特朗普的关税政策尚未对美国消费价格产生显著冲击，关税传导到消费者价格仍需时间。
美国4月CPI数据
- 同比增幅收窄：CPI同比下滑0.1pct至+2.3%，低于市场预期，主要受能源价格同比进一步下探的影响。
- 环比重回上涨区间：CPI环比为+0.2%，前值为-0.1%。
食品通胀
- 环比下滑：食品通胀环比为-0.1%，较前值下滑0.5%；同比为2.8%，较前值下滑0.2%。
- 家庭食品价格降幅明显：环比录得-0.4%，同比录得2.0%，是2020年9月以来单月最大降幅。
- 分结构：六大食品类别中的五项有所下降，其中肉类、禽类、鱼类和蛋类通胀环比下降1.6%，受鸡蛋价格下降影响；水果和蔬菜价格下滑0.4%，谷物和烘焙食品价格下滑0.5%；非酒精饮料价格环比上涨0.7%。
能源通胀
- 同比进一步下探：能源价格同比为-3.5%，环比为0.7%，是支撑CPI同比下滑的主要动力。
- 分种类：能源类商品、汽油（所有种类）和燃油同比分别下降11.5%、11.8%和9.6%，环比分别下降0.2%、-0.1%和-1.3%。
- 油价下跌原因：OPEC+加速增产及全球贸易摩擦打击能源需求。
能源服务通胀
- 同比上升幅度显著：能源服务价格同比上升2.1pct至+6.3%，环比下跌0.1pct至+1.5%。
- 分项：公共事业(管道)燃气服务涨幅尤为显著，同比由上月的+9.4%进一步上行至+15.7%；电力价格同比由上月的2.8%上调至3.6%。
美国4月核心CPI数据
- 韧性显现：核心CPI同比与上月持平为2.8%，环比增长0.2%，前值为0.1%。
核心商品通胀
- 同比小幅上行：核心商品通胀同比录得0.2%，环比通胀有所上行，录得0.1%。
- 分类型：新交通工具、二手汽车和卡车、服装、医疗护理同比分别为0.3%、1.5%、-0.7%、2.7%，环比分别为0.0%、-0.5%、-0.2%、0.5%。
核心服务通胀
- 同比小幅降温：核心服务通胀同比由3月的3.7%下行0.1pct至3.6%，环比上行0.2pct至0.3%。
- 分项：住所、运输服务、医疗护理服务同比分别为4.0%、2.4%、3.1%，环比分别为0.3%、0.1%、0.5%。
CPI分项贡献率
- 核心服务和能源价格驱动通胀降温：核心服务、核心商品、食品和能源对CPI同比的影响分别为+2.172%、+0.039%、+0.372%和-0.273%，环比变动为-0.056%、+0.044%、-0.028%和-0.042%。
CPI敏感测算
- 温和复苏预期：若维持CPI环比为0.2%，2025年CPI同比或将温和复苏，12月同比约为3.28%。
- 通胀挂钩掉期和彭博一致预期：在特朗普关税政策不确定性等因素扰动下，2025年美国通胀预计将持续走高。
风险提示
- 美国二次通胀风险
- 美国经济进程不及预期
- 地缘政治风险超预期
