美国8月通胀：延续温和趋势
核心通胀仍稳，符合市场预期。 8月美国CPI同比2.9%（前值2.7%，预期2.9%），环比0.4%（前值0.2%，预期0.3%）。核心CPI同比（3.1%）与环比（0.3%）均与7月持平，符合市场预期。此外，8月核心CPI季调环比折年率回升0.3个百分点至4.2%。
从结构上来看，食品和能源分项推升整体CPI增速回升，但对市场情绪扰动不大。 8月，能源通胀环比回升1.8个百分点至0.7%，食品通胀环比回升0.4个百分点至0.5%，共拉动CPI环比增速近0.2个百分点。
核心商品环比回升，核心服务维持稳定。 8月核心商品环比增速回升0.1个百分点至0.3%，核心服务环比维持在0.4%。
核心商品：关税传导进展仍慢
二手车通胀的回升仍是核心商品环比的主要支撑。 8月核心商品CPI环比回升0.07个百分点至0.28%。这一增速主要受交通运输商品中的二手车分项支撑。8月，二手车与卡车环比增速回升0.6个百分点至1.0%，延续了上个月的反弹趋势。
关税传导仍温和。 受进口影响较大的服装、新车、家电、手机等环比有所回升，不过窗帘地毯、药品等环比增速有所回落，整体来看剔除二手车后的核心商品环比增速与7月持平（维持在0.17%），关税传导尚未明显提速。
核心服务：总体维持稳定
租金通胀回升是服务通胀的主要贡献。 8月美国主要居住租金环比增速维持在0.3%，业主等价租金环比小幅上升0.1个百分点至0.4%。除租金通胀外，旅游需求推动机票与酒店住宿环比增速持续回升，不过医疗服务、休闲娱乐服务、教育和通信服务环比均较上月有所回落。
总体来看，8月核心服务通胀维持稳定。
短期就业风险关注度仍将高于通胀
当前就业数据对市场情绪影响更大。 偏慢的关税传导+稳定的服务通胀使得通胀短期内不会成为美联储降息的掣肘。对市场情绪影响更大的或是首次申请失业金人数的超预期上行。9月6日当周首次申请失业救济人数由23.7万人上升至26.3万人，高于市场预期的23.5万人，为2023年6月以来的新高。
劳动力市场的持续疲软，以及美联储对关税冲击为一次性的判断使得市场短期内的关注点将集中在就业风险，通胀数据对市场情绪的扰动将相对有限。
市场继续演绎“降息交易”
CPI与首次申请失业金数据公布后，就业市场的疲弱尚未打破美国经济软着陆的共识，市场目前仍维持美元弱，美股强，美债利率下行的降息交易逻辑。 在就业市场持续恶化的担忧消退之前，降息交易或仍将持续。根据CME数据，市场预期9月美联储降息的概率为90%，并且预期年内将在9月、10月和12月连续降25BP。
仍需警惕美国通胀压力在降息后持续显现。 在美国经济仍能维持软着陆的判断下，随着美联储开启降息，需求端的稳定或仍能使得通胀继续“慢热”起来。
风险提示
美联储独立性受损担忧再次发酵，美国就业市场持续超预期放缓
