2024年报&2025年一季报点评：内需疲软致利润承压下滑，海外业务收入实现零突破

公司2024年业绩受不锈钢及油浆蒸汽设备需求疲软影响，营收和净利润同比下滑。具体数据如下：2024年年报实现营收4.01亿元，同比-8.55%；归母净利润0.39亿元，同比-16.79%；2025年一季报实现营收0.85亿元，同比-18.61%；归母净利润0.08亿元，同比-20.00%。扣非归母净利润分别为0.38亿元和0.07亿元，同比-16.60%和-35.94%。业绩下滑主要因高吨单价产品销量减少及国内市场需求放缓。公司积极拓展海外市场，成功实现境外业务零的突破，2024年境外营收达0.15亿元，毛利率48.26%。

主要产品方面，换热器收入同比下滑14.74%至2.38亿元，占比59.47%，毛利率提升1.84pct至23.34%；管束业务收入同比增14.72%至0.88亿元，占比22.02%，毛利率提升1.91pct至22.21%；空冷器收入同比下滑7.71%至0.73亿元，占比18.23%，毛利率下降0.46pct至20.42%。

公司受益于国内“降油增化”趋势和海外市场布局，未来发展潜力较大。国内市场方面，换热设备行业向大型化、高效化、节能化转型，公司依托炼化一体化项目需求，研发高换热效率产品，抢占节能改造市场。海外市场方面，公司成功开拓壳牌石化、沙特阿美等客户，在建产能位于江苏东台，投产后将助力出海业务快速增长。

盈利预测方面，调整2025~2026年归母净利润分别为0.45/0.53亿元，新增2027年归母净利润0.63亿元，对应最新PE为31.48/26.83/22.66x。维持“增持”评级。风险提示包括技术迭代不及预期、宏观经济波动和市场竞争加剧。