国内业务稳健,海外业务持续改善-2024年报及2025年一季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年收入30.36亿元，同比增长4.14%，但归母净利润-3.10亿元，同比下降392.99%，主要受海外业务亏损、商誉及减值准备拖累。2025Q1收入6.90亿元，同比下降7.82%，但归母净利润0.41亿元，同比增长40.24%，主要因汇兑收益及海外负债减免增厚利润。
• 业务结构：国内业务稳健，国际品牌增势向好。分品牌来看，ELLASSAY、Laurel、SP收入分别同比增长8.40%、19.05%、20.97%，而IRO和EH收入分别下降9.31%和22.49%。分渠道来看，线上收入同比增长32.42%，线下收入下降0.40%；直营收入同比增长9.05%，加盟收入下降20.72%。截至2024年末，门店总数661家，净增9家，其中Laurel和SP店铺分别净增7家和17家。
• 财务预测：预计2025-2027年EPS分别为0.50/0.55/0.59元，考虑到公司作为中高端女装龙头的地位稳固，给予2025年高于行业平均的16倍PE，目标价8.0元，维持“增持”评级。

风险提示

• 海外业务恢复不及预期
• 终端消费需求不及预期

估值与可比公司

• 目标价格8.00元，当前价格6.90元。
• 可比公司锦泓集团和欣贺股份的2025E PE分别为6倍和18倍，歌力思2025E PE为14倍。