CEVIA Enviro Inc (000885 CH) 2024年业绩回顾及未来展望
核心观点
- 公司2024年收入66.11亿元人民币（同比增长1.36%），归属于母公司股东的净利润11.41亿元人民币（同比增长6.18%），超出预期。2025年第一季度收入同比增长13.19%，净利润同比增长22.42%，主要得益于新投产的环境保护项目及运营效率改善。
- 自由现金流接近转正，每股股息同比增长41%。公司计划通过私募增资优化资本结构，支持向绿色、低碳、智能和技术驱动型企业的转型。
- 鉴于产能扩张和运营指标改善，上调固体废弃物处理业务的收入预测，预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.67/1.78/1.89元人民币。
- 环保/高速公路运营板块估值定为80/125倍2025年预测值，市盈率低于同业平均水平10.8%。目标价18.85元人民币，维持买入评级。
关键数据
- 2024年应收账款38.37亿元人民币（同比增长46.76%），营业性现金流10.77亿元人民币（同比下降28.28%），资本性支出11.38亿元人民币（同比下降58.12%）。
- 净自由现金流收窄至0.61亿元人民币（对比2023年为1.215亿元人民币的净流出），2025年第一季度自由现金流为0.41亿元人民币。
- 2024年处理家庭废料116.7万吨（同比增长13.12%），电网电力输出288.1亿千瓦时（同比增长17.93%），总热供应量13.5万吨（同比增长29.62%）。
- 高速公路运营收入135亿元人民币（同比下降6.18%），新签订的卫生合同年化金额3.89亿元人民币（同比增长90.78%）。
- 总废水处理量（包括托管运营）2.22亿吨（同比增长136.84%），成立信阳成发水务公司推动河南省水务和排水一体化。
研究结论
- 公司运营效率改善，峰值资本支出已过，自由现金流可能增加，预示着更高的股息支付潜力。
- 预计环保运营领域效率提升及供水排水整合将进一步推动增长。
- 风险因素包括应收账款回收、效率提升和建筑板块扩张未达预期。
估值与目标价
- 环保/高速公路运营板块估值定为80/125倍2025年预测值，目标价18.85元人民币，维持买入评级。
