固废、水处理业务营收实现两位数增长，加快应收账款回款——城发环境(000885)中报点评

城发环境2025年中报显示，公司整体业绩稳健增长，固废、水处理业务营收实现两位数增长，财务状况持续改善。具体来看：

核心观点与关键数据

1. 营收与利润增长：2025年上半年，公司实现营收32.16亿元（同比增长11.25%），归母净利润5.89亿元（同比增长20.15%），扣非归母净利润5.55亿元（同比增长14.82%）。第二季度营收16.80亿元（同比增长9.53%），归母净利润3.16亿元（同比增长18.26%）。
2. 业务结构优化：环保行业营收23.70亿元（同比增长14.79%），占比73.68%；高速公路业务营收6.61亿元（同比增长0.05%），占比20.55%。环保行业占比同比提升2.27个百分点。
3. 现金流改善：经营活动现金流量净额同比增长53.91%，其中第二季度同比增长83.82%，主要得益于垃圾发电项目应收账款回款加快。
4. 业务亮点：
   • 固废业务：收入18.69亿元（同比增长16.13%），通过管理提升吨垃圾发电量及拓展市场供热量，综合厂用电率降至12.95%。
   • 水处理业务：收入2.32亿元（同比增长24.28%），环卫业务新增合同4.7亿元（同比增长303.36%），并拓展再生资源数字平台“嘚嗒回收”及信阳供排水一体化项目。
5. 财务费用下降：2025年一、二季度财务费用同比分别减少8.53%、10.31%，期间费用率中财务费用率下降1.03个百分点至7.83%。

研究结论与估值

• 公司估值合理，预计2025-2027年归母净利润分别为12.22亿元、13.05亿元、13.92亿元，对应PE分别为7.89倍、7.38倍、6.92倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策变动、市场竞争加剧、运营效率提升不及预期、应收账款回款不及预期及系统风险。