行情回顾
美豆盘面呈现偏强运行态势，受宏观好转及月度供需报告偏利多影响。国内期货盘面走势偏弱，呈现较大幅度回落，主要受供应压力影响。豆粕盘面强于菜粕，豆粕现货走弱对菜粕产生利空影响，加之近期菜粕政策端变化。豆粕月间价差窄幅震荡，盘面企稳叠加现货跌价已体现；菜粕月间价差同样小幅震荡，受单边驱动影响。
基本面
国际大豆市场：近端压力有限，美豆出口完成良好（截止5月1日当周销售37.67万吨），3月压榨数据一般但后续变数大，需求良好。巴西卖货压力减少，收割进度达98.5%（高于去年及五年同期均值），压榨数据支撑明显，近端支撑存在，关注后续平衡表调整。远端美豆新作需求较好，但出口存在不确定性。
国内现货：供应偏紧情况仍存，下游提货改善明显，库存偏低提供支撑，后续供应增加将体现压力。截止5月9日，油厂大豆压榨量184.6万吨，开机率51.89%，大豆库存534.91万吨（增12.7%，同比增27.79%）；豆粕库存10.12万吨（增23.26%，同比减81.9%）。菜粕需求端偏强，豆粕现货偏强带动需求，但后续豆粕压力增加将限制菜粕表现。截止5月9日，菜籽压榨量15.95万吨，开机率42.51%，菜籽库存20万吨（降6.8万吨），菜粕库存3.6万吨（增2.15万吨）。
宏观
中美推迟加征关税并下调部分关税，但中国对美国大豆仍加征关税，宏观对豆粕影响综合，驱动相对有限。
逻辑分析
豆粕盘面下行，因国内油厂开机率增加缓解现货供应紧张，后续供应将持续好转。市场对月度供需报告交易动力不强，南美压力仍存，盘面或存压力。菜粕关注后续供应，但豆粕价格下跌可能削弱需求，供应利好受限。月间价差震荡，豆粕受单边影响，菜粕受供应端好转影响，表现回落压力。
交易策略
单边：偏弱运行；套利：MRM09价差扩大；期权：卖出宽跨式策略。
关键数据
- 国内油厂大豆压榨量：184.6万吨（截止5月9日）
- 大豆库存：534.91万吨（截止5月9日，增12.7%）
- 豆粕库存：10.12万吨（截止5月9日，增23.26%）
- 菜籽压榨量：15.95万吨（截止5月9日）
- 菜籽库存：20万吨（截止5月9日，降6.8万吨）
- 菜粕库存：3.6万吨（截止5月9日，增2.15万吨）
研究结论
豆粕和菜粕短期偏弱，关注南美大豆供应及国内油厂开机率变化。豆粕月间价差（MRM09）或扩大，菜粕月间价差受供应端好转影响回落。建议单边偏弱操作，套利MRM09价差扩大，期权卖出宽跨式策略。
