大豆&粕类周报：美豆产区天气改善，盘面震荡回落

投资咨询部王明伟投资咨询证：Z0010442 联系方式：0575-85226759 证券代码：839979 美豆产区天气改善，盘面震荡回落 （大豆&粕类周报7.24-7.28） 基本面影响因素概览 项目 概况 驱动 本周预期 天气 美国大豆中西部产区天气短期改善但变数仍在 利空 美国大豆天气短期再度变差。中性或偏多 进口成本 美豆冲高回落，巴西大豆进口成本跟随回落 偏空 进口成本预计跟随美豆回升，偏多 油厂压榨 油厂压榨积极性良好，进口大豆到港维持旺季 偏空 需求预期向好，油厂开机预计维持高位，偏空 成交 下游远期备货积极性良好好，现货仍随用随买为主 偏多 市场成交预计表现良好，中性或偏多 油厂库存 油厂豆粕库存回升 偏空 上游开机维持高位，油厂库存预计继续回升，偏空 上周热点： ☆美国大豆冲高回落，美豆产区天气近期改善压制盘面，但美豆产区天气变数仍存左右短中期盘面走势。美豆生长天气和巴西大豆上市以及宏观层面美国债务上限问题交互影响，后期继续关注美豆种植天气和国内需求情况，短期美豆天气炒作支撑其震荡偏强。 ☆2.巴西大豆集中出口，阿根廷大豆减产支撑南美现货价格，国内7月进口大豆到港量保持旺季，现货价格承压限制盘面上涨高度。 ☆3.国内大猪占比维持低位，豆粕需求短期仍处于淡季，但8月大猪占比 回升，中秋国庆双节前需求预期回升支撑中期价格预期。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比回升，油厂开机维持高位，现货价格上涨乏力，基差维持低位，豆类短期跟随美豆，但天气炒作具有较大不确定性。 一.粕类报告 ☆一、观点和策略 ☆二、基本面（库存结构） ☆三、市场结构 ☆四、技术分析 ☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回落，美豆产区天气改善预期压制盘面和技术性调整，短期继续围绕美豆天气和黑海谷物协议博弈。国内豆粕震荡回落，美豆回落带动，但需求向好预期和技术性买盘支撑盘面。豆粕盘面短期维持震荡偏强格局，但国内进口大豆到港维持旺季油厂开机回归高位，国内油厂豆粕库存回升，压制期现价格上限。中性 2.基差：现货4360（华东），基差86，升水期货。偏多 3.库存：豆粕库存63.81万吨，上周55.93万吨，环比增加14.09%，去年同期97.42万吨，同比减少34.5%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空 6.预期：巴西大豆集中到港，油厂开机维持高位压制豆类价格，但中国需求中期预期良好和新季美豆生长受干旱威胁支撑价格，短期美豆天气变数和国内供应增多交互影响；受美豆走势带动和巴西大豆集中到港影响，国内豆粕短期震荡偏强中期或维持区间震荡。 豆粕观点 •利多因素： •1.国内油厂豆粕库存短期无压力； •2.阿根廷大豆产量被下调。 •3.美农业部下调美国大豆播种面积，美豆干旱威胁仍在 •利空因素： •1.7月进口大豆到港量进入高峰压制国内豆类价格预期； •2.宏观经济预期利空，巴西大豆集中出口冲击美豆价格； •当前主要逻辑：市场聚焦转向美豆，围绕美国大豆生长天气影响以及宏观经济预期博弈，7月1日美国下调美豆播种面积刺激美豆盘面回升，短中期关注新季美豆生长天气。 •主要风险点：美豆播种和生长天气变数，美元持续加息宏观经济预期偏空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数；国内养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略 •1.基本面：菜粕震荡回落，豆粕回落和福建台风影响短期水产养殖刺激获利盘了结，但现货需求良好和进口油菜籽到港进一步减少支撑价格。短期国内油厂菜籽压榨量高位回落，菜粕库存维持低位和国内水产需求良好支撑短期期现价格，菜粕整体偏强震荡，但国产油菜籽6月集中上市，现货供应增多压制盘面上涨空间。中性 •2.基差：现货3880，基差197，升水期货。偏多 •3.库存：菜粕库存1.2万吨，上周0.7万吨，环比增加71.43%，去年同期3.6万吨，同比减少66.67%。偏多 •4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 •5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 •6.预期：菜粕短期震荡偏强，受豆类走势带动，但上限有压力。短期供应偏紧格局和需求良好支撑盘面，但国产油菜籽集中上市和国庆后需求预期减少压制远期价格。 菜粕观点 •利多因素： •1.水产养殖需求进入旺季， •2.油厂菜粕库存回落至低位。 •利空因素： •1.台风影响，需求短期受限 •2.国产油菜籽集中上市，菜粕供应充裕 •当前逻辑：国产油菜籽上市期到来，集中上市提升菜粕供应预期，但进口油菜籽到港高位回落，菜粕供应短期相对宽松，现货回落高升水收窄压制价格。短期关注油厂开机和水产需求情况。 •主要风险点：国产油菜籽集中上市和水产养殖需求不及预期以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略 1.基本面：美豆震荡回落，美豆产区天气改善预期压制盘面和技术性调整，短期继续围绕美豆天气和黑海谷物协议博弈。国内大豆震荡回落，美豆回落带动和国产新季大豆增产压制大豆价格预期，短期美豆走势带动和国内丰产预期交互影响。中性 2.基差：现货5150，基差183，升水期货。偏多 3.库存:大豆库存538.05万吨，上周572.07万吨，环比减少5.95%，去年同期538.63万吨，同比减少0.11%。偏多 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空 6.预期：巴西大豆集中到港压制豆类价格，中国需求中期向好和美国大豆产区天气变数支撑盘面，短期美豆种植天气变数和国产大豆丰产预期交互影响；国产大豆短期震荡偏弱但进口大豆价格下限支撑国产大豆价格底部，中期仍维持区间震荡，进口大豆到港维持高位和国产大豆增产压制盘面，但短线美豆天气炒作支撑盘面底部。 大豆观点 •利多因素： •1.美豆偏强震荡支撑国内大豆盘面底部； •2.大豆现货价稳定限制大豆盘面跌幅。 •利空因素： •1.进口大豆到港维持旺季，大豆供应维持充裕； •2.新季国产大豆增产预期维持。 •当前逻辑：国产大豆供应预期改善，加上进口大豆增多压制价格预期，但美豆大幅上涨带动盘面低位反弹。 •主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 期货：粕类短期震荡偏强，或会冲高回落 单边：M2309短期4200附近震荡，短期美国大豆生长天气和巴西大豆集中到港交互影响，以及宏观经济和俄乌冲突影响。 期权：09合约观望 01合约卖出3700看跌期权 01合约看涨垂直期权组合 期货：短期震荡偏强，回落做多为主 单边：RM2309短期3600附近震荡偏强，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。 期权： 09合约期权观望 01合约卖出3000虚值看跌期权 期货短线区间操作为主 期货：豆一区间震荡 单边：A2309短期4850至5050区间震荡，短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况。 期权：无 二、基本面分析 •1.美豆市场状况分析 •2.油厂进口大豆压榨情况分析 •3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间 收获面积 期初库存 产量 总供给 总消费 期末库存 库存消费比 2012年 109320 54452 268771 419128 361733 57395 15.87 2013年 113084 56210 283115 451052 388481 62571 16.11 2014年 118241 61894 319776 505551 426989 78562 18.4 2015年 120007 78599 313197 524755 447684 77071 17.22 2016年 119837 79919 349944 574079 479047 96032 2017年 124477 95032 341994 590291 491390 98893 2018年 125327 100791 361257 607950 493369 114581 2019年 122651 114581 339419 619019 522499 96520 18.47 2020年 128609 96653 368126 628250 528422 99828 2021年 130433 99828 352744 606016 517285 89700 17.37 2022年 134562 89700 389765 646242 544485 98922 18.13 USDA近半年月度供需报告 收割面积 单产 产量(亿蒲式耳） 期末库存 陈豆出口 压榨 巴西大豆（亿吨） 阿根廷大豆 2023.1 8630 49.5 42.76 2.1 19.9 22.45 1.53 0.455 2023.2 8630 49.5 42.76 2.25 19.9 22.3 1.53 0.41 2023.3 8630 49.5 42.76 2.1 20.15 22.2 1.53 0.33 2023.4 8630 49.5 42.76 2.1 20.15 22.2 1.54 0.27 2023.5 8670 52 45.1 3.35 19.75 23.1 1.55 0.27 2023.6 8670 52 45.1 3.5 19.75 23.1 1.56 0.25 2023.7 8270 52 43 3 18.5 23 1.56 0.25 7月1日美豆播种面积缩减超市场预期 美豆周度出口检验环比回落,同比增多 2022年美国大豆生长情况和收割进程 结荚率 去年同期 五年均值 扬花率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 8月28日 91% 92% 92% 落叶率 去年同期 五年均值 57% 56% 9月11日 97% 96% 98% 22% 35% 28% 56% 57% 收割率 去年 五年均值 落叶率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 9月25日 8% 15% 13% 63% 73% 65% 55% 58% 10月2日 22% 31% 25% 81% 84% 79% 55% 58% 10月9日 44% 47% 38% 91% 90% 88% 57% 59% 10月16日 63% 58% 52% 96% 94% 94% 57% 59% 10月23日 80% 71% 67% 10月30日 88% 78% 78% 11月7日 94% 86% 86% 美国大豆 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 5月7日 35% 11% 21% 9% 3% 4% 5月14日 49% 27% 36% 20% 8% 11% 5月21日 66% 47% 52% 36% 19% 24% 5月28日 83% 64% 65% 56% 36% 40% 6月4日 91% 76% 76% 74% 54% 56% 62% 6月11日 96% 87% 86% 86% 68% 70% 59% 6月18日 99% 96% 95% 92% 81% 81% 54% 6月25日 96% 90% 89% 51% 开花率 去年 五年均值 结荚率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 7月4日 24% 15% 20% 4% 3% 2% 50% 美国大豆 播种进程 去年同期 五年均值 出苗率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 6月4日 91% 76% 76% 74% 54% 56% 62% 6月11日 96% 87% 86% 86% 68% 70% 59% 6月18日 99% 96% 95% 92% 81% 81% 54% 6月25日 96% 90% 89% 51% 开花率 去年 五年均值 结荚率 去年同期 五年均值 优良率 去年同期 7月4日 24% 15% 20% 4% 3% 2% 50% 7月11日 39% 30% 35% 10% 6% 7% 51% 7月