宏源豆类油脂周报：美豆增产预期加强，豆类震荡寻底

宏源豆类油脂周报2024.07.18 美豆增产预期加强，豆类震荡寻底 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) 010-82292680 •大豆：7月USDA报告未对美国单产调整，供应端仍宽松；美国大豆生长天气正常，预期产量增加；川普胜选概率大增，中美贸易将再添变数，基金在CBOT大豆和豆粕继续增加空单；国内大豆与豆粕需求减弱，大豆和豆粕库存缓慢增加。 •供应变化 –6-8月预计累计到港大豆总计在3390吨，比去年同期大幅增加 –南美大豆库存充足，销售正在进行 –美国大豆优良率为68%，与上周持平需求端 –豆粕库存逐步回升，日成交量一般 –生猪出栏下降，豆粕需求减弱 •美国天气：截至2024年7月7日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为28%，上周27%，去年同期43%。 •南美天气：未来两周，南美地区天气正常。 •巴西地区天气阿根廷地区 •南美大豆收获：南美大豆收获基本完成 –截至7月3日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为100%，比一周前提高0.3%。已经收获的大豆产量为5,050万吨，上周为5,039万吨，平均单产为2.99吨/公顷，和上周持平。 –市场现在关注的焦点是美国天气，以及南美大豆加速上市。 •美国农业部发布的作物进展周报显示，截至6月30日，美国大豆优良率为67%，与上周持平，上年同期为50%。 数据来源：mysteel 大豆到港预估 1200 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •大豆到港供应：到港数量未来季节性减少 –6月预估到港1100万吨,7月份预估到港1150万吨，8月份900万吨,9月份650万吨 –由于担心特朗普当选美国总统，贸易会受到阻碍，中国进口大豆数量增加，并且加快购买，7月是顶峰，随后月份预计到港数量将减少 –豆粕供应持续宽松 –数据来源：mysteel •大豆压榨：压榨数量处于低位数据来源：我的农产品 –近期大豆价格下跌，压榨利润略有改善，上周大豆压榨量有所回升。 250 大豆压榨量 200 150 100 50 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 •豆粕库存开始季节性增加，与去年同期明显增加，大豆库存偏高 数据来源：我的农产品 –关注豆粕库存变化以及大豆库存是否持续增加 大豆库存 140 120 100 豆粕库存 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 豆粕需求增速 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •豆粕需求增速下降： •来自于供应增加明显 •需求端处于季节性下降 •数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 •油脂：油脂类表现略强，市场担忧拉尼娜会让棕榈油产量减少，棕榈油强劲反弹，带动了整个油脂反弹，前期最弱的菜油反弹幅度较大，豆油价格则是被动型反弹。 •马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2024年6月马来西亚棕榈油产量预估为160万吨，环比下降5.66%。 •生柴：原油价格小幅下跌，而棕榈油和豆油价格跌幅更大，生物柴油利润转强。 •国内供需： –油脂进口仍维持在高位 –大豆进口增长放缓 –菜油和豆油库存维持在近几年高位 •马来棕榈油产量在6月产量环比减少 –2024年6月马来西亚棕榈油产量预估为161万吨，环比减少5.66% –数据来源：MPOASPPOMA彭博路透 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 马来产量 123456789101112 20202021202220232024 260 240 220 200 180 160 140 120 100 马来库存 123456789101112 20202021202220232024 •印尼产量环比增加、同比持平，数据来源：GAPKI –印尼产量在回升，库存也在回升 印尼库存 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 印尼产量 600 500 400 300 200 100 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 –滞后数据，后验使用 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO） •豆油数据来源：我的农产品、宏源期货研究所 –需求回升幅度较小，并且供应充足 豆油需求 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -5 2021 2022 2023 2024 –豆油库存增加是季节性，夏季需求减少 豆油库存 120 110 100 90 80 70 60 50 40 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 •进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网 –棕榈油库存开始回升，未来进口预计量增加 棕榈油库存 120 100 80 60 40 20 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 棕榈油进口数量 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2021 2022 2023 2024 •菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网 –6月到港预计10万吨，7月17万吨，8月份18万吨，9月份15万吨 •菜系库存，数据来源：我的农产品 –菜油库存略有下降，菜籽粕库存回落 菜籽粕库存 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 菜籽油库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021202220232024 •压榨量处于高位，菜油与菜粕供给增加。数据来源：我的农产品 油菜籽压榨量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2021202220232024 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心肖锋波（F3022345） （Z0012557) xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com