核心观点
- 业绩概览：净利润增速高于营收，净利率水平再次提升。25Q1海外四大科技公司合计收入3583亿美元，yoy+11%；净利润941亿美元，yoy+38%，整体净利率达26%，同比+50pp，环比+35pp。各公司总营收及利润端业绩均高于市场预期。
- 资本开支：同比增速开始回落，环比增速由正转负。25Q1海外四大科技公司合计资本开支约766亿美元，yoy+64%，qoq-2%。微软、亚马逊、Meta均低于预期，仅谷歌略高于市场预期。未来资本开支将更多转向短期资产。
- 运营支出：销售费用率优化明显，经营利润率保持上行。25Q1微软/谷歌/亚马逊/Meta经营利润率分别为46%/34%/14%/41%，同比分别+11pp/+23pp/+29pp/+36pp。主要受益于公司成本结构改善、控费效果显著、组织效率提升等措施。
- 云计算：AI云需求信号强劲，供给紧张局面延续。25Q1三大云厂商云业务收入合计683亿美元，同比增速为20%，增速有所放缓。微软智能云业务表现超预期，谷歌GCP和亚马逊AWS收入略低于市场预期。
- 数字广告：AI增强业务效率，广告业绩全面超预期。25Q1海外四大科技公司合计广告收入1257亿美元，yoy+12%。微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入35/669/139/414亿美元，yoy分别为+15%/+8%/+18%/+16%。AI赋能广告推荐，提升广告业务经营效率。
关键数据
- 收入：25Q1海外四大科技公司合计收入3583亿美元，yoy+11%。
- 净利润：25Q1海外四大科技公司合计净利润941亿美元，yoy+38%。
- 净利率：25Q1海外四大科技公司整体净利率达26%，同比+50pp，环比+35pp。
- 资本开支：25Q1海外四大科技公司合计资本开支约766亿美元，yoy+64%，qoq-2%。
- 云计算收入：25Q1三大云厂商云业务收入合计683亿美元，同比增速为20%。
- 广告收入：25Q1海外四大科技公司合计广告收入1257亿美元，yoy+12%。
研究结论
- 海外四大科技公司25Q1业绩表现强劲，净利润增速高于营收，净利率水平提升。
- 资本开支增速回落，环比转负，未来开支将更多转向短期资产。
- 运营支出方面，销售费用率下降显著，经营利润率保持上行。
- 云计算业务需求旺盛，供给紧张，微软智能云收入表现超预期。
- 数字广告业务全面超预期，AI赋能广告推荐，提升广告业务经营效率。
