海外科技公司2024Q3业绩总结：资本开支维持高位，云业务竞争加剧

海外科技公司2024Q3业绩总结 资本开支维持高位，云业务竞争加剧 西南证券研究发展中心海外研究团队2024年11月 核心观点 业绩概览：利润端优化明显，业务表现分化加剧。从24Q3整体业绩来看，海外四大科技公司合计实现收入3533亿美元，同比增长14%，净利润合计实现820亿美元，整体净利率约23%，同比+2.8pp，环比+1.6pp。24Q4业绩指引方面，微软营收指引低于市场预期，经营利润指引超出市场预期，智能云业务指引不及市场预期；谷歌暂无指引；亚马逊收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期；Meta营收指引中值高于市场预期。 组织提效：组织架构持续优化，经营效率显著提升。从组织优化结构来看，人员优化周期有望结束，逐步聚焦内部结构调整。24Q3，四大科技厂商员工数量均有小幅增加，其中，微软员工数量24Q3较去年同期高出8％，谷歌员工人数环比净增加1687人，亚马逊环比净增加1.9万人，Meta员工数量环比净增加1605人。我们预计，大裁员时期已基本结束，当前及未来将主要聚焦在内部结构调整，着重AI人才引进、优化AI组织架构等。从提效成果来看，成本优化效果显著，各厂商经营利润率逐步接近历史较高水平。 资本开支：资本开支维持高位，2025年有望继续增长。24Q3四大科技厂商合计资本开支增长至635亿美元，yoy+70%，呈现持续增长态势，主要由服务器、数据中心、网络设备等基础设施投资驱动。24Q4资本开支有望维持高位，其中，微软和亚马逊表示24Q4资本开支将环比增加，谷歌24Q4资本开支将与24Q3开支水平相近，Meta2024年全年资本开支下限再次上调。此外，四大科技厂商均表示2025年资本开支将高于2024年。 云计算：云厂商竞争加剧，AI持续贡献业绩。三大云厂商24Q3云业务收入方面，亚马逊和微软在收入体量上较为领先，谷歌正加速追赶；经营利润率方面，微软智能云盈利优势明显，经营利润率保持稳定，而亚马逊和谷歌正持续改善，经营利润率水平不断提升。AI对云业务业绩贡献方面，在微软Azure的增长中，24Q3有12个百分点得益于AI，而24Q2的AI贡献为11个百分点；亚马逊AWS业务中，Al已贡献数十亿美元收入，AI收入继续以三位数的年增长率增长，相较于传统AWS业务，由AI驱动的AWS业务增速快3倍以上。 数字广告：AI赋能推荐系统，助力变现效率提升。海外四大科技公司24Q3合计广告收入1233亿美元，yoy+14%，微软、谷歌、Meta、亚马逊分别基于旗下生产力与商业流程、搜索、社媒、电商等主业开展广告业务，其中，各厂商针对搜索、社媒等业务场景积极推出AI工具，赋能广告业务，并通过大模型优化推荐算法，助推商业变现。24Q3。谷歌服务业务经营利润率约为40%，同比 +5.1pp，环比+0.2pp，MetaApp家族业务经营利润率为54%，同比+2.5pp，环比+4.1pp，近年来均呈现上升趋势。 相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。 风险提示：AI商业化进展不及预期风险；云计算竞争加剧风险；AI投资回报不及预期风险等。 1 目录 一、业绩概览篇：利润端优化明显，业务表现分化加剧 1.1微软：24Q3实际业绩符合预期，24Q4业绩指引低于预期 1.2谷歌：整体业绩超市场预期，云业务持续发力 1.3亚马逊：经营利润超市场预期，AWS盈利能力提升显著 1.4Meta：App家族表现超预期，现实实验室表现不及预期 二、组织提效篇：组织架构持续优化，经营效率显著提升 三、资本开支篇：资本开支维持高位，2025年有望继续增长 四、云计算篇：云厂商竞争加剧，AI持续贡献业绩 五、数字广告篇：AI赋能推荐系统，助力变现效率提升 2 1业绩概览篇：利润端优化明显，分部业务表现各异 24Q3业绩公告次日股价表现：亚马逊（+6.2%）＞谷歌（+2.8%）＞Meta（-4.1%）＞微软（-6.1%）。 24Q3业绩是否符合市场预期：1）微软：整体业绩符合预期；2）谷歌：整体业绩超市场预期，其中云业务表现亮眼；3）亚马逊： 整体营收超预期，各业务板块经营利润超预期；4）Meta：整体业绩超预期，App家族表现超预期，现实实验室表现不及预期。 24Q4指引是否符合市场预期：1）微软：营收指引低于市场预期，经营利润指引超出市场预期，智能云业务指引不及市场预期；2）谷歌：无指引；3）亚马逊：收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期；4）Meta：营收指引中值超市场预期。 23Q4业绩公告日：微软&谷歌1月30日；Meta&亚马逊2月1日 24Q1业绩公告日：Meta4月24日；微软&谷歌4月25日；亚马逊4月30日 24Q2业绩公告日：谷歌7月23日；微软7月30日；Meta7月31日；亚马逊8月1日 24Q3业绩公告日：谷歌10月29日；微软&Meta10月30日；亚马逊10月31日 2024年1月2日至2024年11月2日海外四大科技公司股价涨跌幅 微软 谷歌 Meta 亚马逊 23Q4业绩日次日股价涨跌幅 -2.7% -7.5% 20.3% 7.9% 24Q1业绩日次日股价涨跌幅 1.8% 10.2% -10.6% 2.3% 24Q2业绩日次日股价涨跌幅 -1.1% -5.0% 2.5% -8.8% 24Q3业绩日次日股价涨跌幅 -6.1% 2.8% -4.1%6.2% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-02 微软谷歌Meta亚马逊 资料来源：Wind，各公司公告，西南证券整理 3 1业绩概览篇：利润端优化明显，分部业务表现各异 收入体量方面：亚马逊（$1589亿）＞谷歌（$883亿）＞微软（$656亿）＞Meta（$406亿），四大公司合计实现收入3533亿美元。 收入增速方面：Meta（yoy+19%）＞微软（yoy+16%）＞谷歌（yoy+15%）＞亚马逊（yoy+11%），整体同比增速约14%。 净利润方面：谷歌（$263亿）＞微软（$247亿）＞Meta（$157亿）＞亚马逊（$153亿），净利润合计820亿美元。 净利率方面：Meta（39%）＞微软（38%）＞谷歌（30%）＞亚马逊（10%），整体净利率超23%，同比+2.8pp，环比+1.6pp。 4000 3000 2000 1000 40% 20Q1-24Q3海外四大科技公司收入及合计同比增速 37%36% 32% 25% 18% 13% 16%16% 13% 13%14% 9%9%9% 6% 4% 30% 20% 10% 1000 750 500 250 0 25% 20Q1-24Q3海外四大科技公司净利润及整体净利率 22%21%21%21% 20%19% 20% 23% 21%22% 18% 19% 15%16% 14% 14% 14% 15% 11% 20% 15% 10% 5% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 00%-2500% 微软营收（左轴，亿美元）谷歌营收（左轴，亿美元）亚马逊营收（左轴，亿美元）Meta营收（左轴，亿美元）营收合计yoy（右轴） 微软净利（左轴，亿美元）谷歌净利（左轴，亿美元）亚马逊净利（左轴，亿美元）Meta净利（左轴，亿美元）整体净利率（右轴） 资料来源：各公司公告，西南证券整理资料来源：各公司公告，西南证券整理 4 1.1微软：24Q3实际业绩符合预期，24Q4业绩指引低于预期 24Q3实际业绩VS24Q3市场预期：收入端符合预期，利润端较为稳定。1）收入端：24Q3公司实现总营收656亿美元。其中，生产力与商业流程和智能云业务符合预期；个人计算业务超市场预期，主要系收购动视暴雪带来收入增量。2）利润端：公司毛利润及毛利率、经营利润及经营利润率符合市场预期。 24Q3微软实际业绩与市场预期对比 24Q4业绩指引VS24Q4市场预期：公司整体营收指引低于市场预期，其中，智能云业务不及预期，经营利润指引超出市场预期。 财年（单位：亿美元）对应自然年 FY22Q1 21Q3 FY22Q2 21Q4 FY22Q3 22Q1 FY22Q4 22Q2 FY23Q1 22Q3 FY23Q2 22Q4 FY23Q3 23Q1 FY23Q4 23Q2 FY24Q1 23Q3 FY24Q2 23Q4 FY24Q3 24Q1 FY24Q4 24Q2 FY25Q1(A) 24Q3(A) FY25Q1(E) 24Q3(E) 超预期（beat）/ 不及预期（miss） FY25Q2指引 下限上限 FY25Q2(E) 24Q4(E) 超预期（beat）/ 不及预期（miss） 总收入 453 517 494 519 501 527 529 562 565 620 619 647 656 645 beat 681 691 699 miss yoy 22% 20% 18% 12% 11% 2% 7% 8% 13% 18% 17% 15% 16% 14% beat 10% 11% 13% miss 毛利润 317 348 337 354 347 353 367 394 402 424 434 450 455 447 beat yoy 24% 19% 20% 17% 13% 3% 3% 2% 6% 12% 15% 14% 13% 11% beat 毛利率 70% 67% 68% 68% 69% 67% 69% 70% 71% 68% 70% 70% 69% 69% beat 经营利润 202 222 204 205 215 204 224 243 269 270 276 279 306 292 beat 295 308 294 beat yoy 27% 24% 19% 8% 6% -8% 10% 18% 25% 33% 23% 15% 14% 9% beat 9% 14% 9% beat 经营利润率 45% 43% 41% 40% 43% 39% 42% 43% 48% 44% 45% 43% 47% 45% beat 43% 45% 42% beat 净利润 205 188 167 167 176 164 183 201 223 219 219 220 247 yoy 48% 21% 8% 2% -14% -12% 9% 20% 27% 33% 20% 10% 11% 净利润率 45% 36% 34% 32% 35% 31% 35% 36% 39% 35% 35% 34% 38% 生产力与商业流程 221 226 239 255 252 259 271 286 283 280 beat 287 290 289 beat yoy 14% 14% 13% 12% 12% 11% beat 11% 12% 12% beat 收入占比 44% 43% 45% 45% 45% 42% 44% 44% 43% 43% 经营利润率 54% 51% 53% 54% 57% 56% 56% 55% 58% 智能云 169 179 182 199 200 215 221 238 241 240 beat 255.5 258.5 264 miss yoy 19% 20% 21% 20% 20% 20% beat 19% 20% 23% miss 收入占比 34