海外科技公司2024Q1业绩总结-软件篇：资本开支持续增长，云业务增速逐步回升

海外科技公司2024Q1业绩总结-软件篇 资本开支持续增长，云业务增速逐步回升 西南证券研究发展中心海外研究团队2024年5月 核心观点 科技大厂加大资本开支，算力产业链景气度持续。海外科技公司24Q1资本开支金额增加，叠加24年主要用于AI基础设施建设的全年资本开支指引上调，表明算力需求保持强劲，算力产业链有望直接受益。1）24Q1海外大厂资本开支增长反映过去算力需求强劲： ①从24Q1资本开支绝对金额来看：微软（$140亿）＞亚马逊（$139亿）＞谷歌（$120亿）＞Meta（$67亿）；②从24Q1资本开支同比增速来看：谷歌（yoy+91%）＞微软（yoy+79%）＞亚马逊（yoy+7%）＞Meta（yoy-5%）。2）24年资本开支指引上调反映未来算力产业链仍将维持高景气：微软表示24年资本支出将持续增加；Google预计24年每季度资本开支将保持在高水平；亚马逊表示，24Q2~24Q4资本支出预计比24Q1更高；Meta上调24年全年资本支出至350~400亿美元。 云业务增速回升，AI推理需求逐步兑现。24Q1，AI对云服务业绩贡献进一步增加，微软23Q2/23Q3/23Q4/24Q1的Azure及其他云收入分别同比增长26%/29%/30%/31%，其中，分别有1%/3%/6%/7%的增长是受益于AI推理需求；此外，24Q1微软传统云贡献的增长率与23Q4基本保持一致，停止此前的下降态势，表明传统云计算的IT优化周期可能临近拐点。未来，在AI推理需求持续增长和传统云业务的优化周期有望结束的背景下，整体云业务有望进一步增长。对比三大云厂商24Q1云业务业绩来看：1）收入绝对金额方面，微软智能云（$267亿）＞亚马逊AWS（$250亿）＞谷歌GCP（$96亿）；2）收入增速方面：谷歌GCPyoy+28%＞微软智能云yoy+21%＞亚马逊AWSyoy+17%，谷歌云在低基数下实现更快增长，微软智能云受益于AI产品竞争力优势，在高收入体量下实现较快增长；3）经营利润率方面，微软智能云（47%）＞亚马逊AWS（38%）＞谷歌GCP（9%），其中，微软云业务受益于产品结构中高利润率PaaS和SaaS业务占比较高，从而能够实现更高的经营利润率；4）经营利润率同比变动方面，亚马逊AWS （+13.6pp）＞谷歌GCP（+6.8pp）＞微软智能云（+3.9pp），亚马逊AWS于本季度实现显著提升。 科技大厂推进组织提效，利润端改善明显。1）从组织优化节奏来看：亚马逊率先启动（于22H1），Meta次之（于22Q4）；谷歌略晚（于23Q2），截至目前Meta接近优化拐点，亚马逊和谷歌24Q1持续推进；2）从提效成果来看：谷歌24Q1实现经营利润255亿美元，经营利润率约为32%，超出市场预期的28%，净利润237亿美元，净利润率约为29%，超出市场预期的25%；亚马逊净利润104亿美元，超出市场预期87亿美元，经营利润153亿美元，超出24年2月指引的80-120亿美元和市场预期的111亿美元；Meta运营利润138.2亿美元，yoy+91%，运营利润率38%，同比+7pp；净利润123.7亿美元，yoy+117%；微软FY24Q3实现经营利润276亿美元（yoy+23%），净利润219亿美元（yoy+20%），大科技公司利润端改善效果明显。 相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。 风险提示：AI商业化进展和业绩兑现不及预期风险；云计算竞争加剧风险；组织提效不及预期风险。 1 目录 1业绩概览篇：业绩与预期的碰撞 1.1Microsoft：业绩稳定交付，AI与云持续发展 1.2Google：业绩表现亮眼，宣布首次分红和股票回购计划 1.3Amazon：利润端改善明显，云业务超出市场预期 1.4Meta：收入&利润增长亮眼，AI驱动推荐系统升级 2资本开支篇：算力景气度的验证 3云计算篇：AI推理需求的兑现 4组织提效篇：利润空间的释放 2 1业绩日相关股价表现 24Q1业绩日次日股价表现：谷歌（+10.2%）＞亚马逊（+2.3%）＞微软（+1.8%）＞脸书（-10.6%）。 24Q1业绩是否符合市场预期：1）谷歌24Q1实际业绩全线超预期，24Q2暂无业绩指引；2）微软24Q1全线符合预期，24Q2总收入、利润端和智能云业务指引符合预期，24Q2生产力与商业流程、个人计算业务指引略低于预期；3）亚马逊24Q1总收入、利润端、AWS和北美零售分部业务超预期，24Q2收入指引略低于预期；4）脸书24Q1业绩符合预期，资本开支指引上调。 23Q4和24Q1业绩日四大科技股涨跌幅 2024年年初至今四大科技股涨跌幅 23Q4业绩公告日：微软&谷歌1月30日；脸书&亚马逊2月1日 24Q1业绩公告日：脸书4月24日；微软&谷歌4月25日；亚马逊4月30日 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 60% 50% 40% 30% 20% 微软 谷歌 脸书 亚马逊 23Q4业绩日次日股价涨跌幅 -2.7% -7.5% 20.3% 7.9% 23Q4业绩日至24Q1业绩日收盘价涨跌幅 -2.3% 3.0% 25.0% 9.9% 24Q1业绩日次日股价涨跌幅 1.8% 10.2% -10.6% 2.3% 24Q1业绩日至今收盘价涨跌幅 2.9% 8.6% 7.1% 8.3% 10% 0% -10% 2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-02 微软谷歌脸书亚马逊 23Q4业绩日次日股价涨跌幅 24Q1业绩日次日股价涨跌幅 23Q4业绩日至24Q1业绩日收盘价涨跌幅 24Q1业绩日至今收盘价涨跌幅 资料来源：Wind（数据截至2024年5月8日），西南证券整理资料来源：Wind（数据截至2024年5月8日），西南证券整理 3 1.1Microsoft：业绩稳定交付，AI与云持续发展 24Q1（FY24Q3）业绩概况：微软FY24Q3实现营收619亿美元（yoy+17%），营业利润为276亿美元（yoy+23%），净利润为219亿美元（yoy+20%），毛利率为70%（较去年同期+1pp）。分业务来看：1）生产力与业务流程：收入196亿美元 （yoy+12%），其中Office商用产品和云服务收入同比增长12%，主要受商用版Office365收入同比增长15%推动；Office个人产品和云服务收入同比增长4%，个人版Microsoft365订户人数增加至8080万；LinkedIn收入同比增加9%；Dynamics产品和云服务收入同比增长17%，主要受Dynamics365收入同比增加22%推动。2）智能云收入267亿美元（yoy+21%），其中服务器产品和云服务营收同比增长24%，主要受Azure和其他云服务收入同比增长31%的推动。3）个人计算收入156亿美元（yoy+17%），其中，WindowsOEM/Windows商业产品和云服务/搜索和新闻广告/游戏与Xbox收入同比增加11%/12%12%/61%。 20Q1-24Q1Microsof各业务营收（亿美元） AI进展：Azure增长中约7%的增长归因于人工智能，较上一季度6%有所提升。 700 600 500 400 300 200 100 0 50% 139137 169156 110129118 123134130 151130141133 175145144133142133 146151174170183191 209 203 215221240243259267 117118123134136147150159158166165170175183186192196 20Q1-24Q1Microsoft毛利率和净利率 40% 30% 20% 10% 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 0% ProductivityandBusinessProcessesIntelligentCloudMorePersonalComputing 资料来源：公司公告，西南证券整理 毛利率净利率 资料来源：公司公告，西南证券整理 4 1.1Microsoft：业绩稳定交付，AI与云持续发展 24Q1实际业绩VS24Q1市场预期：业绩稳定交付，符合市场预期。 24Q2公司指引VS24Q2市场预期：基本符合预期。根据公司业绩会，公司预计FY24Q4营收635-645亿美元（市场预期643.8亿美元），其中，生产力与流程业务收入199-202亿美元（市场预期204.5亿美元），智能云收入284-287亿美元（市场预期285.0亿美元），个人计算收入152-156（156.5）亿美元；预计FY23Q4资本支出将大幅增加（市场预期117.4亿美元）。 Microsoft实际业绩与市场预期对比 财年（单位：亿美元）对应自然年 FY21Q3 21Q1 FY21Q4 21Q2 FY22Q1 21Q3 FY22Q2 21Q4 FY22Q3 22Q1 FY22Q4 22Q2 FY23Q1 22Q3 FY23Q2 22Q4 FY23Q3 23Q1 FY23Q4 23Q2 FY24Q1 23Q3 FY24Q2 23Q4 FY24Q3(A) 24Q1(A) FY24Q3(E) 24Q1(E) 超预期（beat）/ FY24Q4指引 下限上限 FY24Q4(E) 24Q2(E) 超预期（beat）/不及预期（miss） 不及预期（miss） 总收入 417 462 453 517 494 519 501 527 529 562 565 620 619 606 beat 635 645 644 指引上限略高于预 yoy 19% 21% 22% 20% 18% 12% 11% 2% 7% 8% 13% 18% 17% 15% beat 13% 15% 15% 期 毛利润 287 322 317 348 337 354 347 353 367 394 402 424 434 419 beat 437 449 441 beat yoy 19% 13% 24% 19% 20% 17% 13% 3% 3% 2% 6% 12% 15% 14% beat 11% 14% 12% beat 毛利率 69% 70% 70% 67% 68% 68% 69% 67% 69% 70% 71% 68% 70% 69% beat 69% 70% 69% beat 经营利润 170 191 202 222 204 205 215 204 224 243 269 270 276 256 beat 265 278 264 beat yoy 31% 42% 27% 24% 19% 8% 6% -8% 10% 18% 25% 33% 23% 15% beat 9% 14% 9% beat 经营利润率 41% 41% 45% 43% 41% 40% 43% 39% 42% 43% 48% 44% 45% 42% beat 42% 43% 41% beat 净利润 155 165 205 188 167 167 176 164 183 201 223 219 219 211 beat 216 yoy 44% 47% 48% 21% 8% 2% -14% -12% 9% 20% 27% 33% 20% 15% beat 8% 净利润率 37% 36% 45% 36