深研燃气–20250512

核心观点与关键数据

市场关注与行业研究

• 深源燃气粥粥店持续关注燃气行业，认为短期需求担忧下板块估值处于底部，但2024年业绩指引、价差回升及海气资源释放带来积极因素。
• 工业端燃气需求弹性关键在于用气量渗透率提升，潜在增长空间达三倍。

中美贸易谈判影响

• 中美贸易谈判使美国液化天然气关税从140%降至25%，显著降低进口成本，利好新奥股份等依赖美LNG的公司。
• 关税调整直接影响新奥股份等大量依赖美LNG的公司，成本优势提升。

长期行业发展调整

• 国内天然气发展诉求与高气价矛盾需解决，煤层气、页岩气研发及海气资源价值重估成为重点。
• 长期来看，关税波动短期影响为主，行业不会受太大阻碍，企业可通过转口贸易降低成本。

关税调整细节

• 4月12日起，美国LNG关税由140%调整为25%（15%基础税+125%部分，其中24%暂停90天，实际征收10%）。
• 140%关税下美LNG无经济性，25%关税下，关税不高于55%时进口美LNG具经济优势（价差约0.56元/方）。

美国LNG市场影响

• 2024年美国LNG占国内净化天然气总进口量54%，占表外消费量14%，整体影响较小。
• 关税下降后，美国LNG国内占比或提升，利好有长期合同的燃气公司。

历史案例参考

• 2018-2020年贸易战期间，关税最终通过谈判回归合理水平，证明关税仅是博弈手段。

国际市场情况

• 美国市场：上周需求环比降18%，同比微降0.5%，工业部门微增9%。
• 欧洲市场：上周价格环比增36%，1月消费量同比增长18%，库存库容率37.91%（同比偏弱，去年近60%）。
• 国内市场：表观消费量同比下降24%（冬季偏暖导致），产量同比增长44%，进口量下降10.3%（受关税政策影响）。

国内气价及税价进展

• 61%城市居民用气提价约0.2元/方，预计2025年价差提升至0.54元/方（较成本上涨前仍有10%修复空间）。

投资建议

• 推荐三条逻辑：
  1. 龙头公司：如中国燃气，拥有私有化方案和良好成长空间。
  2. 海外气源公司：如深圳燃气、佛燃能源，受益于油价下降和成本回落。
  3. 能源自主可控公司：如新天然气，强调降低对外依赖，具备非常规气源生产能力，未来气量增长空间大。