存量游戏稳健运营，新游海外上线打开流水空间

核心观点

• 业绩情况：2024年公司实现营收64.52亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28亿元，同比增长60.92%；扣非净利润11.47亿元，同比增长38.29%。25Q1营收13.23亿元，同比下降11.07%；归母净利润2.39亿元，同比下降19.09%。
• 存量游戏长线运营：2024年游戏业务收入46.62亿元，同比增长3.66%，主要受益于《Age of Origins》和《War and Order》等核心游戏海外稳健运营。25Q1核心游戏流水下滑，但新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已上线海外商业化测试，国内版号已取得。
• AI赋能计算机业务：2024年软件与信息技术服务业务收入17.90亿元，同比增长22.21%，其中AI/ICT运营管理收入14.78亿元，同比增长20.53%。公司运用亚马逊云科技技术帮助企业释放生成式AI商业价值，服务全球300多家企业。
• 投资建议：预计25/26/27年归母净利润分别为13.50/14.92/15.89亿元，对应PE为16.63/15.05/14.13，维持“增持”评级。
• 风险提示：游戏市场竞争加剧、版号发放不及预期、游戏上线延期、游戏政策不确定性等。

关键数据

• 2024年营收：64.52亿元，同比增长8.22%
• 2024年归母净利润：14.28亿元，同比增长60.92%
• 2024年软件与信息技术服务业务收入：17.90亿元，同比增长22.21%
• 预计25年归母净利润：13.50亿元，同比下降5.4%
• 预计26年归母净利润：14.92亿元，同比增长10.5%
• 预计27年归母净利润：15.89亿元，同比增长6.5%

研究结论

公司核心游戏长线运营能力稳定，海外新游上线有望提供增量收入。AI赋能计算机业务高速增长，服务场景多面覆盖。维持“增持”评级，但需关注游戏市场竞争、版号发放等风险。