2024年年报及2025年一季报点评：存量游戏稳健运营，静待新游周期开启

2024年公司整体业绩表现强劲，营收64.52亿元（同比增长8.22%），归母净利润14.28亿元（同比增长60.92%），扣非归母净利润11.47亿元（同比增长38.29%）。2025Q1营收13.23亿元（同比下降11.07%），归母净利润2.39亿元（同比下降19.09%），主要受存量游戏流水自然回落影响。

游戏业务：

• 2024年营收46.62亿元（同比增长3.66%），毛利率72.70%（提升1.56pct），净利润15.52亿元（同比增长40.47%），净利率33.28%（提升8.72pct）。
• 主要得益于《Age of Origins》《War and Order》的稳健表现（流水34.54亿元、10.62亿元，同比增长4.98%、-7.70%），同时销售费用率下降至15.60%（减少9.05pct）。
• 2025Q1预计存量产品流水回落，整体营收下降。
• 未来看点：新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》预计2025年年中至下半年推广，国内版号已获批；储备项目《FS-Project》等RPG/SLG游戏待上线。

计算机业务：

• 2024年收入17.90亿元（同比增长22.21%），细分领域均实现高增：AI/ICT运营管理14.78亿元（增长20.53%）、物联网/通讯1.33亿元（增长62.30%）、创新服务1.50亿元（增长27.05%）。
• 云增值服务、跨境数据流量等业务持续高增，AI技术（如“泰岳智呼”平台）推动业务融合，看好持续增长和盈利能力提升。

盈利预测与投资评级：

• 调整2025-2026年EPS至0.59/0.64元（原0.72/0.80元），2027年新增EPS 0.69元，对应股价PE分别为19/18/17倍。
• 维持“买入”评级，看好计算机业务兑现、游戏业务维稳及新游放量。

风险提示：老游长线运营不及预期、新游流水不及预期、计算机业务进展不及预期、行业监管风险。