净利润短期承压，AI商业化进展迅速

核心观点与关键数据

• 市场表现：新致软件2025年5月12日收盘价为21.66元，年内最高27.68元，最低9.48元。流通A股2.63亿股，总市值56.94亿元。
• 财务数据：
  • 2024年实现收入19.95亿元（同比增长18.57%），归母净利润0.08亿元（同比减少88.21%），扣非净利润-0.04亿元（同比减少109.51%）。
  • 2025年一季度实现收入4.34亿元（微增0.21%），归母净利润0.16亿元（同比增长4.04%），扣非净利润0.15亿元（同比增长9.95%）。
  • 2024年毛利率25.23%（同比下降1个百分点），主要受股权激励费用影响；2025年一季度毛利率较上年同期提高2.91个百分点。
• 行业表现：
  • 保险行业收入7.28亿元（同比增长28.65%），企服行业收入6.92亿元（同比增长24.14%）。
  • 银行业收入5.02亿元（基本持平），受核心银行客户IT预算缩减影响。
• AI商业化进展：
  • 模型：完成新致新知大模型研发（98B参数规模，MoE架构）。
  • 应用：软件机器人产品覆盖保险、汽车等领域，保险领域已落地数十家保司。
  • 算力：AI一体机在金融和司法政务领域落地超百台订单。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。预计2025-2027年EPS分别为0.38元、0.62元、0.88元，对应PE分别为56.9倍、35.2倍、24.7倍。
• 风险提示：
  • AI商业化落地不及预期。
  • 宏观经济波动风险。
  • 市场竞争加剧风险。
  • 人力成本快速上升风险。

财务预测与估值

• 预测数据：
  • 2025-2027年营业收入分别为23.87亿元、29.53亿元、36.32亿元。
  • 2025-2027年净利润分别为1.62亿元、2.31亿元、3.63亿元。
  • 2025-2027年EPS分别为0.38元、0.62元、0.88元。
• 估值指标：
  • 2025-2027年PE分别为56.9倍、35.2倍、24.7倍。
  • 2025-2027年P/B分别为3.9倍、3.5倍、3.1倍。