2022年度报告及2023年一季度报告点评：业绩短期承压，光学器件业务进展迅速

公司研究 证券研究报告 集成电路2023年05月09日 晶方科技（603005）2022年度报告及2023年一季度报告点评 业绩短期承压，光学器件业务进展迅速 强推维持） 目标价：26.64元 当前价：22.70元 华创证券研究所 2022-05-09~2023-05-09 77% 48% 19% -10% 22/0522/0722/10 晶方科技 22/1223/0223/05 沪深300 相关研究报告 《晶方科技（603005）2022Q3业绩点评：手机业务拖累业绩，汽车CIS加速放量》 2022-10-31 《晶方科技（603005）2022年半年报点评：手机需求持续低迷，汽车CIS放量助力成长》 2022-08-28 《晶方科技（603005）2022年1季度业绩点评：手机业务短期承压，汽车CIS助力长期发展》 2022-04-30 事项： 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 65,321.23 已上市流通股(万股) 65,217.17 总市值(亿元) 148.28 流通市值(亿元) 148.04 资产负债率(%) 14.77 每股净资产(元) 6.15 12个月内最高/最低价 32.21/17.86 市场表现对比图(近12个月) 2023年4月24日，公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告： 1）2022年：公司实现营业收入11.06亿元，同比-21.62%；毛利率44.15%，同比-8.13pct；归母净利润2.28亿元，同比-60.45%；扣非后归母净利润2.04亿元，同比-56.75%；2）2023Q1：公司实现营业收入2.23亿元，同比-26.85%毛利率36.22%，同比-15.17pct；归母净利润0.29亿元，同比-68.92%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比-75.84%。 评论： 手机领域需求低迷拖累短期业绩，光学器件产品放量助力远期成长。受手机CIS业务拖累，公司业绩短期承压，2022年实现营业收入11.06亿元，同比-21.62%；毛利率44.15%，同比-8.13pct；归母净利润2.28亿元，同比-60.45% 分业务看，2022年公司芯片封装及测试业务收入8.57亿元，同比-33.46%；光学器件业务收入2.39亿元，同比+129.39%。得益于半导体设备、智能制造、农业自动化市场需求的增加，同时公司晶圆级微型光学器件（WLO）业务的商业化应用规模显著提升，公司混合镜头业务规模持续增长。公司产品结构正快速调整，汽车CIS量产节奏稳步推进，未来业绩有望重回高增轨道。 公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望逐步回暖。参考国际大厂法说会预测，我们认为半导体行业有望在2023年下半年迎来新一轮上行周期。目前国内部分芯片行业公司的去库存阶段或已接近尾声，手机、安防 等相关泛消费类芯片需求也有望逐渐回暖，公司有望受益于下游需求复苏；同时公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。此外，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。 公司积极扩产布局汽车CIS等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，公司聚焦汽车电子领域，建成全球首条车规级产品12英寸晶圆级硅通孔封装技术量产线，并与豪威等 优质客户深度绑定，在汽车CIS量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等CIS新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。 投资建议：公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS需求高增长及CIS新应用场景的出现。考虑到手机CIS业务短期承压，我们将公司2023-2024年归母净利润预测由 4.70/6.50亿元下调至3.48/4.90亿元，新增2025年归母净利润预测为6.64亿元，对应EPS为0.53/0.75/1.02元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2023年50倍PE，目标价为26.64元/股，维持“强推”评级 风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；外部贸易环境变化引发不确定性；新产品新市场拓展进度不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,106 1,404 1,839 2,404 同比增速(%) -21.6% 27.0% 30.9% 30.7% 归母净利润(百万) 228 348 490 664 同比增速(%) -60.4% 52.7% 40.9% 35.3% 每股盈利(元) 0.35 0.53 0.75 1.02 市盈率(倍) 65 43 30 22 市净率(倍) 3.7 3.5 3.1 2.8 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年5月9日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,294 2,566 3,024 3,580 营业总收入 1,106 1,404 1,839 2,404 应收票据 5 40 42 44 营业成本 618 793 1,029 1,340 应收账款 84 101 129 163 税金及附加 11 16 19 23 预付账款 1 1 2 2 销售费用 8 10 12 16 存货 110 133 168 214 管理费用 68 79 95 118 合同资产 0 0 0 0 研发费用 193 202 215 237 其他流动资产 19 21 28 37 财务费用 -62 -37 -18 -10 流动资产合计 2,513 2,863 3,394 4,041 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 2 2 2 2 资产减值损失 -53 -8 -6 -5 长期股权投资 362 362 362 362 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 884 817 824 839 投资收益 -2 8 9 8 在建工程 290 327 342 349 其他收益 42 45 53 49 无形资产 110 107 106 111 营业利润 258 386 542 731 其他非流动资产 426 422 417 428 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,074 2,037 2,053 2,092 营业外支出 16 8 6 4 资产合计4,587 4,900 5,447 6,132 利润总额 242 378 536 726 短期借款11 9 7 5 所得税 9 27 40 54 应付票据 0 0 0 0 净利润 233 351 496 673 应付账款 190 235 300 371 少数股东损益 5 3 5 9 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 228 348 490 664 合同负债 40 21 35 48 NOPLAT 173 316 479 664 其他应付款 34 17 21 25 EPS(摊薄)（元） 0.35 0.53 0.75 1.02 一年内到期的非流动负债104 54 79 66 其他流动负债 48 66 84 109 主要财务比率 流动负债合计 426 402 525 624 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 3 3 3 3 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -21.6% 27.0% 30.9% 30.7% 其他非流动负债 137 164 155 155 EBIT增长率 -69.8% 89.7% 51.9% 38.6% 非流动负债合计 141 167 158 158 归母净利润增长率 -60.4% 52.7% 40.9% 35.3% 负债合计 567 569 684 782 获利能力 归属母公司所有者权益 3,986 4,288 4,709 5,279 毛利率 44.2% 43.6% 44.0% 44.2% 少数股东权益 34 43 54 71 净利率 21.0% 25.0% 27.0% 28.0% 所有者权益合计 4,021 4,331 4,763 5,350 ROE 5.7% 8.1% 10.4% 12.6% 负债和股东权益 4,587 4,900 5,447 6,132 ROIC 5.6% 9.2% 12.4% 15.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 12.4% 11.6% 12.5% 12.8% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 6.3% 5.3% 5.1% 4.3% 经营活动现金流392 447 645 819 流动比率 5.9 7.1 6.5 6.5 现金收益332 476 628 815 速动比率 5.6 6.8 6.1 6.1 存货影响 43 -23 -35 -46 营运能力 经营性应收影响 91 -43 -25 -32 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 -41 28 69 76 应收账款周转天数 30 24 23 22 其他影响 -33 10 8 6 应付账款周转天数 125 97 94 90 投资活动现金流 -631 -125 -166 -174 存货周转天数 77 55 53 51 资本支出 -97 -129 -172 -180每股指标(元) 股权投资-362 0 0 0 每股收益 0.35 0.53 0.75 1.02 其他长期资产变化-172 5 6 7 每股经营现金流 0.60 0.69 0.99 1.25 融资活动现金流3 -51 -21 -90 每股净资产 6.10 6.57 7.21 8.08 借款增加 105 -52 23 -15估值比率 股利及利息支付 -117 -55 -85 -116 P/E 65 43 30 22 股东融资 20 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -5 56 42 40 EV/EBITDA 44 30 22 17 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 所长助理、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 研究员：�帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：马振国 河北工业大学硕士，7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验，2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资