行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2024年年报及2025年一季报点评：国轩高科：全球份额提升，海外业务拓展稳步推进

2025-05-13 吴征洋,洪一,侯河清东兴证券洪

公司概况：国轩高科主营业务为动力锂电池和输配电设备，主要产品包括动力锂电池和输配电产品。
业绩表现：
- 2024年全年：营收353.92亿元，同比增长12.0%；归母净利12.07亿元，同比增长28.6%。
- 2025年Q1：营收90.55亿元，同比增长20.6%；归母净利1.01亿元，同比增长45.6%。
业务亮点：
- 动储出货量：2024年动储电池合计出货约63GWh，同比增长40%。其中，动力电池营收256.48亿元，同比增长11.3%，毛利率15.1%；储能电池营收78.32亿元，同比增长13.0%，毛利率21.8%。
- 市场份额：国内外动力电池市场份额均实现同增，国内市场份额4.6%，全球市场份额3.2%，铁锂电池全球装机规模排名第三。
- 产品创新：推出330Ah电芯的5MWh储能液冷集装箱产品，产品矩阵进一步丰富。
- 费用管控：2024年及2025Q1期间费用率分别为14.8%/15.0%，同比连续5年下降；归母净利率分别为3.4%/1.1%，同比提升。
海外业务：
- 全球战略布局持续推进，越南电芯+PACK生产基地一期已投产，欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥合计40GWh电芯+PACK项目加速投建，预计2026~2027年逐步落地。
- 海外市场多点突破，本土化生产能力增强成本竞争优势，提升全球竞争力。
研究结论：
- 公司产品端持续迭代升级，海外布局初具成效，全球竞争优势未来有望持续显现。
- 预计2025~2027年营收分别为446.62/551.65/671.99亿元，同比增长26.2%/23.5%/21.8%；归母净利分别为16.21/22.18/29.59亿元，同比增长34.3%/36.9%/33.4%。
- 维持“强烈推荐”评级。
风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、全球产能建设不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等。