2024年年报及2025年一季报点评：AI服务器电源即将放量，计划定增优化产能布局

核心观点

麦格米特2024年营业收入81.7亿元，同比+21%；归母净利润4.4亿元，同比-31%。2025年第一季度营业收入23.2亿元，同比+27%；归母净利润1.1亿元，同比-23%。公司AI服务器电源业务即将放量，与英伟达合作为其GB200/300系列AI服务器提供AC/DC电源产品，预计将带来显著业绩增量。公司计划定增26.6亿元，用于建设智能电源及电控研发测试中心、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地二期项目、株洲基地扩展项目（三期）以及补充流动资金，聚焦于AI服务器电源、智能家电电控、光储充等领域。

关键数据

• 2024年营业收入81.7亿元，同比+21%；归母净利润4.4亿元，同比-31%。
• 2025年第一季度营业收入23.2亿元，同比+27%；归母净利润1.1亿元，同比-23%。
• 智能家电电控业务收入37.4亿元，同比增长43%。
• 新能源汽车与轨交业务收入5.5亿元，同比-23%。
• AI服务器电源业务预计2025年将带来11.8亿元收入贡献。

业务分析

• 智能家电电控业务：稳健增长，2024年收入同比增长43%，占公司营业收入的46%。
• 新能源汽车与轨交业务：持续复苏，但2024年收入同比下滑23%，主要受存量客户销量下滑和新客户定点测试周期影响。
• AI服务器电源业务：即将放量，与英伟达合作，预计2025年将带来11.8亿元收入贡献。

盈利预测

• 预计公司2025-2027年实现营业收入106.7/131.5/158.2亿元，同比+30.5%/+23.3%/+20.3%。
• 预计公司2025-2027年实现归母净利润6.2/8.0/10.2亿元，同比+42.1%/+29.0%/+27.5%。
• 当前股价对应PE分别为40.5/31.4/24.7倍。

投资建议

考虑到GB200出货进度滞后，公司智能家电电控业务主动降价争夺市场份额拖累毛利率水平，下调2025-2026年盈利预测至6.2/8.0亿元，新增2027年盈利预测10.2亿元，同比+42.1%/+29.0%/+27.5%，当前股价对应PE为40.5/31.4/24.7倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

英伟达服务器出货量不及预期的风险，公司市场份额不及预期的风险，新产品研发进度不及预期的风险，海外贸易政策风险。