财报点评：自有锂矿有望逐步放量，民爆业务有望持续增长

核心观点

• 公司2024年实现营收77.16亿元，同比-35.14%；归母净利润2.57亿元，同比+539.36%；扣非净利润1.64亿元，同比+176.55%。
• 2025年一季度实现营收15.37亿元，同比-17.03%；归母净利润0.82亿元，同比+452.32%；扣非净利润0.69亿元，同比+786.72%。
• 锂盐业务：2024年锂盐产品产量4.83万吨，销量4.80万吨，库存8700吨。2025年一季度锂业务净利润约为-5109万元。未来卡玛蒂维锂矿到港量增加将提升自给率，海外客户提货增加有望拉升平均售价。
• 民爆业务：2024年营收32.63亿元，毛利率37.80%，同比提升5.95个百分点。2025年一季度民爆业务净利润约为1.08亿元，同比+23.49%。未来将加大非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度。
• 财务数据：2024年资产负债率22.49%，在手货币资金17.11亿元，在手存货18.43亿元。2024年拟派发现金红利0.4元/股，回购金额约1亿元，现金分红和回购总额约1.46亿元。
• 锂盐产品加工产能持续扩张：雅安三期项目2024年建成投产3万吨碳酸锂产线，2025年下半年将建成3万吨氢氧化锂产线，2025年底锂盐综合产能将达近13万吨。
• 自主锂矿：李家沟锂辉石矿2023年开始试生产，卡玛蒂维锂矿项目二阶段已于2024年底基本建成，年处理锂辉石230万吨，折合锂精矿约35万吨。
• 预测：2025-2027年营收分别为84.25/106.25/130.87亿元，同比增速9.2%/26.1%/23.2%；归母净利润分别为8.68/11.07/13.66亿元，同比增速237.7%/27.5%/23.4%。
• 投资建议：维持“优于大市”评级，当前股价对应PE为15.0/11.7/9.5X。