估值周观察（5月第2期）：军工DeepSeek时刻，估值快速扩张

核心观点

• 近一周（2025.5.5-2025.5.9），海外市场整体震荡，日本、德国领涨，日经225、德国DAX、东证指数分别上涨1.83%、1.79%和1.70%。港股分化，恒生中大型股、恒指上涨，恒生科技小幅下跌。全球核心宽基PE变化整体稳定，仅日经225、东证指数PE变动在0.4x以上。德国CAC 40静态PS快速提升至1.37，PS分位数显著提升。
• A股核心宽基估值全线温和扩张，市场风险偏好小幅回升。中证500与国证2000估值扩张幅度最大，分别为0.54x和0.96x；中小盘成长PE扩张最明显，扩张幅度为0.39x。截至5月9日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60%-90%分位数，PCF位于80%-90%分位数，估值分位数水平显著上升。
• 一级行业全线收涨，但估值变化方向不一。中游材料&制造领涨，国防军工和电力设备涨幅最大，分别为6.33%和4.02%。国防军工、美容护理PE扩张幅度最大，分别扩张5.63x、1.99x；农林牧渔、传媒PE收缩幅度最大，分别收缩4.61x和3.14x。PB、PS和PCF均温和扩张。
• 必选消费行业估值性价比占优。电子、传媒等TMT行业及银行板块估值已处于历史高位，上行空间有限。食品饮料、农林牧渔估值处于历史低位，修复潜力较大，但纺织服饰估值性价比优势快速收敛。
• 新兴产业整体上涨，中国军工迎来“DeepSeek”时刻，估值快速扩张。新能源、核电、储能涨幅居前，海军装备、工业母机显著上涨。集成电路、半导体产业PE大幅压缩，拖累TMT情绪。AI与军工表现活跃，光模块(CPO)、低空经济、航天军工、十大军工集团领涨。

关键数据

• 全球市场：日经225、德国DAX、东证指数上涨1.83%、1.79%、1.70%；法国CAC 40静态PS上升至1.37。
• A股市场：中证500、国证2000估值扩张0.54x、0.96x；中小盘成长PE扩张0.39x。主要指数PE、PB、PS分位数位于近一年60%-90%区间，PCF位于80%-90%区间。
• 行业估值：国防军工PE扩张5.63x，美容护理扩张1.99x；农林牧渔、传媒PE收缩4.61x、3.14x。食品饮料三年/五年四项估值分位均值分别为16.6% / 9.98%，农林牧渔为12.38% / 9.14%。
• 新兴产业：集成电路、半导体产业PE压缩5.22x、4.14x。

研究结论

• A股估值整体温和扩张，中小盘风格表现突出，大盘成长整体分位数水平占优。必选消费行业估值性价比占优，具备中长期配置吸引力。中国军工估值快速扩张，AI与军工概念活跃。TMT行业估值处于高位，上行空间有限。