豆粕周报：关注关税进展，连粕高位回落

主要观点： 本周豆粕震荡运行。成本端，美英达成关税协议利好美豆出口，但中美短期难达成共识影响有限；USDA干旱报告显示美豆干旱面积稳定，阿根廷大豆产量上调对美豆形成利空。国内豆粕供应由紧转松，现货基差大幅回落，油厂库存偏低但即将累库。

行情回顾： 截至5月9日，CBOT大豆收于1052.25美分/蒲，周跌0.57%；M2509豆粕收于2899元/吨，周跌0.72%。

基本面分析： 成本端：

• 美国大豆产区天气：未来15日气温和降水正常。
• 美豆播种率：截至5月4日当周为30%，低于预期。
• 美豆出口：2024/2025年度出口净销售37.7万吨，符合预期。
• 巴西大豆收获：截至5月3日收割率为97.7%。
• 阿根廷大豆收获：截至5月2日收割率为23%。
• 巴西大豆出口：5月出口预估1260万吨，近月升贴水回落。

国内：

• 进口大豆到港：第19周到港162.5万吨，开机率51.89%。
• 豆粕下游需求：第19周成交105.84万吨，提货60.39万吨。
• 油厂库存：大豆库存474.64万吨，增幅3.30%；豆粕库存8.21万吨，增幅9.76%。

价差跟踪：无具体数据。

研究结论： 策略：多空交织，美豆震荡运行；国内豆粕供应由紧转松，压制近月连粕偏弱，但节后下游补库支撑短期偏稳。中长期看，美豆减产和关税利好支撑远月豆粕，建议逢低做多豆粕09。策略上，2900-3000区间低位做多。