豆粕周报：美豆冲高回落，连粕高位震荡

主要观点

本周豆粕继续反弹。美豆方面，产区天气尚可，播种接近尾声，优良率低于预期，但降雨利于大豆生长；美豆压榨量创新高，出口净销售高于预期，多空交织导致美豆震荡偏强。国内方面，大豆到港充足，油厂开机率回升，豆粕现货供应宽松，但下游成交及提货旺盛，对豆粕现货提供支撑；油厂大豆及豆粕进入累库周期，但当前现货表现震荡。巴西大豆升贴水坚挺，支撑进口成本偏强。中长期来看，新季美豆播种面积虽有下调，但天气持续向好，减产幅度或有限；中美关税发展对远期美豆利多，建议逢低做多远月豆粕。策略上，继续逢低做多豆粕09。

行情回顾

截至6月20日收盘，CBOT大豆收于1067.25美分/蒲，周跌幅0.12%；M2509豆粕收于3067元/吨，周涨幅0.85%。

基本面分析

成本端

• 美国大豆产区天气：未来两周产区降雨充足，气温下降，播种率93%，优良率66%低于预期。
• 美豆播种率：截至6月15日，播种率93%，低于预期；优良率66%，低于预期。
• 美豆出口：截至6月12日，2024/2025年度大豆出口净销售54万吨，2025/2026年度净销售7.5万吨。
• 巴西大豆：6月出口预估1408万吨，同比增加26万吨，近月升贴水逐步企稳。

国内

• 进口大豆到港：第24周到港211.25万吨。
• 油厂大豆压榨量：第25周压榨量238.42万吨，开机率67.02%。
• 豆粕下游需求：第25周豆粕成交196.23万吨，提货103.95万吨。
• 油厂库存：第24周大豆库存599.6万吨，豆粕库存41万吨。

价差跟踪

• 豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9-1价差、豆菜粕价差等数据来源wind、钢联、正信期货。

风险提示

全球美豆产区天气及播种、巴西大豆升贴水、进口大豆到港量、豆粕下游需求，中美关税。