新能源及有色金属周报：需求恢复暂时有限 铅价仍维持震荡格局

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：3月6日当周，进口铅精矿加工费维持-145美元/吨，国产矿加工费河南300元/金属吨、云南200元/金属吨、湖南250元/金属吨，整体仍处于历史低位，由于贵金属价格多头氛围减弱，部分冶炼厂对支付更低加工费获取含银铅精矿的意向下滑，极端低价抢矿现象已基本消失，但3月主流加工费报价上涨仍显困难，港口方面截至3月6日国内主要港口铅精矿入港量数据未公布，上周到港量为0万吨，全球出港量2.05万吨，原料供应维持偏紧格局；展望后市，预计3月铅精矿加工费仍将维持低位运行，难见实质性反弹，尽管银价仍处相对高位可支撑冶炼厂利润，但原料紧张局面短期难以缓解，需关注后续港口到港情况及俄罗斯铅矿进口变化。 原生铅方面：据SMM讯，3月6日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率为56.97%，较上周环比增加5.5个百分点，河南地区冶炼厂维持稳定生产，部分节假日减产企业产量恢复正常，湖南地区某冶炼厂生产恢复，另有两家粗铅生产恢复但电解生产尚未完全恢复，云南地区节假日停产检修企业本周陆续恢复，截至3月5日原生铅主要交割品牌厂库库存为4.06万吨，较上周减少0.77万吨，下游按需采购带动厂库转降；展望后市，3月原生铅冶炼企业生产稳中有升，市场流通货源趋于宽松，但需注意下周为沪铅2603合约交割前一周，持货商移库交仓将转移厂库压力，显性库存累增预期或压制铅价，预计3月中下旬随着检修企业全面恢复，原生铅供应将继续增长。 再生铅方面：据SMM讯，3月6日当周，再生铅四省周度开工率为27.12%，较上周下滑2.6个百分点创年内新低，安徽地区大部分炼厂尚未复产，河南地区因原料供应紧张减产，仅江苏地区因工人返工开工率增加约5个百分点，成本方面废电瓶价格坚挺（电动废电瓶约9925-10025元/吨），再生铅企业亏损持续，规模企业综合盈亏理论值-330元/吨，中小企业-543元/吨，截至3月5日再生铅库存3.97万吨，较上周减少0.85万吨，复产不及预期叠加采购回暖带动库存去化；展望后市，受两会期间环保要求、原料供应紧张及亏损压力影响，再生铅炼厂复工预计集中在3月底，下周开工率波动较小，原料供应紧张局面将持续，再生铅企业挺价意愿强烈，贴水有望收窄或维持平水，3月整体看再生铅供应恢复进度将慢于预期，对铅价形成一定支撑。 消费方面：3月6日当周，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.68%，较上周环比大幅上升42.41个百分点，元宵节后铅蓄电池市场进入全面复苏状态，各大生产企业基本恢复生产，随工人到岗增多产量逐步爬坡，当前电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，但节后经销商按惯例进行刚需补库，生产企业订单尚可，部分大型企业生产线已接近满产，现货市场上下游仍以长单提货和消化节前库存为主，对散单采购有限，现货成交整体偏清淡；展望后市，下周随着绝大部分企业复工后仅部分企业仍有爬产空间，周度开工率增幅将放缓，3月整体来看铅蓄电池企业开工率上升将带动对铅锭采购同步增加，但下游企业仍有一定节前储备铅锭且铅价上涨乏力，预计下游维持按需采购策略，现货市场交易活跃度改善有限，需关注后续经销商补库持续性及终端消费实际回暖情况。 库存方面：截至3月6日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-1800吨至294025吨。 策略 总体而言，铅市场呈现供需双增但去库缓慢格局，再生铅亏损导致复产不及预期对铅价形成支撑，然而下周沪铅2603合约交割前持货商移库交仓将带来显性库存累增压力，铅价预计延续偏弱震荡态势，运行于16600-17150元/吨区间。有套保需求的企业可根据以上区间进行相应买入或卖出套保操作。 风险 有色板块整体偏强带动铅价回升 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888