【宏观快评】5月FOMC会议点评：预防式降息，非不愿，实不能

核心观点

• 5月FOMC会议暂停降息，符合市场预期，但强调不确定性上升。美联储维持联邦基金目标利率区间在4.25%-4.50%不变，所有FOMC票委均赞同暂停降息。
• 会议声明重点强调不确定性加剧。经济活动继续以稳健速度扩张，但经济前景的不确定性从“增加”修改为“进一步增加”，并新增“高失业率和更高通胀的风险已经上升”的判断。
• 鲍威尔的会后表态：“现在很好，未来不知道，先等等看”。目前经济基础稳固，政策立场适宜，但未来高度不确定性，耐心等待是合理选择。

与2019年的对比

• 2019年降息是预防式降息。当时美国失业率和核心通胀同步走低，且关税可能带来全球经贸下行风险，通胀压力较小。
• 当前美联储面临通胀和就业的两难困境。关税导致的高失业率和更高通胀的风险上升，但无法评估滞与胀的偏离幅度，通胀仍高于目标，短期通胀预期存在脱锚的风险。

美联储态度

• 鉴于2021-22年对临时性通胀的误判，美联储难以在就业和消费支出等硬数据明显变差之前采取行动。6月份基本不太可能降息。
• 降息没有预设的时间线。目前美联储还没有面临通胀和就业的两难困境，如果真的出现，会评估就业和通胀与政策目标的距离以及预计需要多久能回到各自目标，来综合进行判断。

市场反应

• 降息预期小幅降温，美股和美元指数小幅上涨，美债利率小幅下行。期货市场定价的降息预期有所降温，6月份的降息概率从33.7%降至20.1%。

风险提示

• 特朗普政策的不确定性；美国经济和通胀形势的不确定性。