【宏观快评】11月FOMC会议点评：特朗普新政如何影响美联储降息节奏？

2024-11-08 张瑜,殷雯卿华创证券七个橙子一朵发🍊

特朗普新政对美联储的影响路径有二：

行政手段：包括直接影响FOMC人事任命与政治施压。人事方面，特朗普四年任期内有4位美联储理事任期到期，但最早在2026年5月（鲍威尔主席职位到期），美联储有望在此之前保持其货币政策的独立性。政治施压方面，特朗普第一任期中并未实质性地依靠政治施压促使美联储降息；以此经验鲍威尔仍有望保持其货币政策的独立性，不会轻易加速降息。
经济渠道：特朗普新政府对经济基本面产生影响，进而传导至货币政策的决策。特朗普政策带来的通胀压力+消费作为经济基本盘的角色暂时难以撼动，美联储明年的降息之路可能更为坎坷。

特朗普政府是否会改变美联储的货币政策独立性？大概率不会：
- 行政性干扰手段：美联储的人事设置规则使得在官员任命上能够相对独立于总统，保持其货币政策的独立性；至少在2026年5月鲍威尔任期结束前，美联储均有望保持其货币政策的独立性。
- 政治施压：历史上美国总统施压带来的美联储降息决策，通常会带来更高的通胀预期；而2019年特朗普在任期间的美联储降息并未带来通胀预期的提升，说明特朗普第一任期中并未实质性地依靠政治施压促使美联储降息。
特朗普新政如何影响美联储？——经济渠道更重要：
- 特朗普的政策立场均指向通胀的上行压力，可能会形成明年再通胀的压力。特朗普政府10%的普遍基准关税可能使明年CPI同比额外提升0.75个百分点，在明年国际油价保持在80美金/桶、失业率不超过4.4%、时薪同比不低于3%的前提下，就有可能带来美国明年下半年CPI同比增速提升至3%以上。
- 特朗普新政对经济基本面的影响尚不明朗，但个税减免得以延续，短期内仍能巩固消费作为美国经济基本盘的地位，经济软着陆的环境下同样不支持美联储更快的降息。