主流交割区现货价格
主流交割区现货价格1910-1950元/吨，环比4月末涨50-80元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1920元/吨（环比+70），河南现货价1910元/吨（环比+50），江苏现货价1920元/吨（环比+60），安徽现货价1930元/吨（环比+40）；本周期价高位震荡，09波动区间1849-1926元/吨，09合约收于1893点，09山东基差收于27元/吨。
供应端
- 供应端变动有限，环比基本持平：本周尿素周度产量139.6万吨，环比微涨0.2%，产能利用率86.5%（环比+0.2%，同比+1.0%），装置检修量为13.65万吨，环比+0.7万吨，新增检修企业相对有限。短期内，泉盛及联盟装置检修，涉及产能112万吨，预计月中左右恢复，后续有华昌化工50万吨尿素装置检修，6月份检修装置暂时公布在130万吨附近，整体检修企业有限。关注气温走高后可能带来的故障性检修，供应整体维持高位，新增投产重点关注新疆新冀能源120万吨装置。
- 出口提振市场，库存走向去化：本周尿素厂内库存106.6万吨，环比-12.6万吨，港口库存13.3万吨，环比+1.5万吨。出口扰动下，企业收单好转，本周库存走向去化。后市来看，尿素库存仍有一定去化动力，一方面，出口政策虽未完全落地，但出口放开概率较大，更多在于以何种形式、何时出口的问题，出口情绪扰动下，库存难以累积，另一方面，二季度后期属于夏季肥生产及备肥时间点，库存季节性去化动力仍存。
- 成本端：晋城无烟煤洗中块坑口价格970元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格650元/吨，环比-10。截止4.25，北方港煤炭库3112万吨，环比-85万吨，同比+32%。截至5.8，六大发电集团煤炭库存1407万吨，环比+22万吨，煤炭日耗+1.05万吨至76.47万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1526元/吨，天然气制工艺1971元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%，水煤浆完全成本利润304，固定床完全成本毛利-84，天然气制完全成本毛利-91。
需求端
- 农需旺季有支撑，表观有望维持高位：本周尿素预收订单数5.82天，环比-1.65天，周度表观150.7万吨，环比+24.18万吨。本周复合肥库存79.5万吨（-0.7万吨），复合肥开工率37.9%（-2.7%）。三聚氰胺产量3.74万吨（环比+0.01万吨），甲醛开工率50.9%，环比-0.03%。近期受出口情绪扰动，企业收单较前期有所好转，尿素周度表观消费量提升明显，农业端，季节性上来看，二季度以往为全年表观消费量的高峰期，主要在于夏季用肥及备肥需求，包括玉米、水稻等，及春季作物追肥需求，工业需求端，整体变动有限，后续整体在于农需端的支撑。
- 尿素与相关氮肥价差：尿素与合成氨价差在-58元/吨左右，尿素与碳酸氢铵、硫酸铵、氯化铵的单养分价差分别为-4元/公斤、-1元/公斤、0元/公斤。
- 出口端：海关总署数据，1-3月尿素出口1万吨。出口端，近期受出口情绪扰动，期价整体表现偏强，但整体出口政策尚未落地，氮肥协会5月9日发布“关于加强行业自律，让利与农的倡议”，指出协会正在研究建立尿素出口自律机制，号召扛起国内市场保供稳价责任，绝不趁机在国内市场涨价，将尿素出厂价格3天内调回至不高于5月6日前的水平（相对于4月底价格不高出每吨100元），出口放开利多情绪，与政策对价格管制的利空并存，后续跟进出口实际落地情况。
平衡表
- 2025/04尿素表观消费量占比产量83%，出口量占比-4%，月度库存占比-100%；2025/03尿素表观消费量占比产量16%，出口量占比-2%，月度库存占比-13%；2025/02尿素表观消费量占比产量12%，出口量占比-100%，月度库存占比-10%；2025/01尿素表观消费量占比产量13%，出口量占比-100%，月度库存占比-3%；2024/12尿素表观消费量占比产量11%，出口量占比-5%，月度库存占比-2%；2024/11尿素表观消费量占比产量16%，出口量占比-100%，月度库存占比-4%；2024/10尿素表观消费量占比产量17%，出口量占比-100%，月度库存占比-1%；2024/09尿素表观消费量占比产量15%，出口量占比23%，月度库存占比-21%；2024/08尿素表观消费量占比产量19%，出口量占比19%，月度库存占比-9%；2024/07尿素表观消费量占比产量9%，出口量占比-75%，月度库存占比56%；2024/06尿素表观消费量占比产量24%，出口量占比-68%，月度库存占比0%；2024/05尿素表观消费量占比产量45%，出口量占比13%，月度库存占比-62%；2024/04尿素表观消费量占比产量36%，出口量占比24%，月度库存占比-42%；2024/03尿素表观消费量占比产量11%，出口量占比7%，月度库存占比30%；2024/02尿素表观消费量占比产量14%，出口量占比94%，月度库存占比-9%；2024/01尿素表观消费量占比产量10%，出口量占比21%，月度库存占比-41%；2023/12尿素表观消费量占比产量15%，出口量占比36%，月度库存占比-25%；2023/11尿素表观消费量占比产量14%，出口量占比14%，月度库存占比11%；2023/10尿素表观消费量占比产量22%，出口量占比60%，月度库存占比-49%；2023/09尿素表观消费量占比产量2%，出口量占比2%，月度库存占比-49%；2023/08尿素表观消费量占比产量18%，出口量占比8%，月度库存占比29%；2023/07尿素表观消费量占比产量13%，出口量占比113%，月度库存占比-52%；2023/06尿素表观消费量占比产量17%，出口量占比16%，月度库存占比-1%；2023/05尿素表观消费量占比产量0%，出口量占比100%，月度库存占比-19%；2023/04尿素表观消费量占比产量-2%，出口量占比-47%，月度库存占比115%；2023/03尿素表观消费量占比产量15%，出口量占比41%，月度库存占比-45%；2023/02尿素表观消费量占比产量14%，出口量占比94%，月度库存占比-9%；2023/01尿素表观消费量占比产量21%，出口量占比96%，月度库存占比-41%。
研究结论
- 出口情绪扰动下，预计期价整体高位波动为主，二季度中后期需求端有农需旺季支撑，期价预计较难下跌，但当前氮协及农资流通协会连续发文强调保供稳价，今年旺季高度或不及以往。
- 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动。
