公司事件点评报告：Q1业绩承压，产品结构升级

2025-05-12 孙山山,肖燕南华鑫证券绿毛水怪

Q1业绩略承压，盈利能力稳定提升：2024年总营收/归母净利润分别为73.44/25.89亿元，同比+9%/+13%；2024Q4营收/净利润分别为18.30/5.83亿元，同比-4%/-8%；2025Q1营收/净利润分别为20.47/8.29亿元，同比-12%/-9%。全年毛利率/净利率分别为74%/35%，同比+2.6/+1.2pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为76%/41%，同比+1.4/+1.2pcts。费用率同比略提升，2024年销售/管理费用率分别为9%/3%，同比+0.4/+0.1pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为8%/3%，同比+1.0/+0.8pcts。经营净现金流同比承压，2024年经营净现金流/销售回款分别为19.07/78.34亿元，同比-13%/+3%；2025Q1经营净现金流/销售回款分别为4.96/22.10亿元，同比-20%/-5%。截至2025Q1末，合同负债4.57亿元（环比-1.21亿元）。
省内增长稳健，产品结构升级：2024年中高档白酒/普通白酒营收分别为57.13/12.89亿元，同比+13.76%/-6.53%；省内/省外营收分别为50.93/19.09亿元，同比+12.75%/+1.31%；直销（含团购）/批发代理营收分别为4.45/65.57亿元，同比+34.62%/+8.01%。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为3.26/3.53/3.85元，当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。