2024A&2025Q1 电新行业财报总结：需求边际向好，结构性复苏特征延续

2024年电新板块整体营收下降8.0%，归母净利润下降61.3%，各子行业均出现同比下滑。光伏板块归母净利润同比转亏，风电板块同比-26.6%，锂电及储能板块同比-13.6%，电网设备板块同比-12.3。

核心观点：

• 供需错配压力：行业竞争激烈，产品价格低位震荡，对中游企业库存和下游需求造成多重影响。
• 边际向好趋势：各板块龙头企业有望表现出较强alpha属性，建议关注格局占优环节以及新技术创新龙头厂商。

细分领域分析：

• 光伏：竞争加剧影响板块盈利，运营稳健企业有望穿越周期低谷。2024年光伏装机增速放缓，供需矛盾凸显，2025年供给侧调整有望继续深化。需求边际变化导致2025Q2晶硅价格小幅下探，竞争激烈程度加深。本轮价格调整或幅度有限，有利于加速尾部产能出清，推动行业高质量发展。
• 风电：海风建设有望起量，景气度或持续提升。2024年国内风电建设不及预期，交付规模及盈利能力集体承压，但进入2025Q2江苏/广东海风等重点海风项目陆续开工，行业建设端起量，海风建设或加速，景气度有望持续提升。
• 锂电及储能：业绩阶段性承压，盈利水平有望修复。锂电板块需求持续向好，受主材价格位于历史底部震荡的影响，Q1部分环节仍面临供需错配带来的业绩阶段性承压。储能板块行业需求仍高速增长，但价格水平的大幅下降致使行业内上市公司的业绩增长受到较大压力。
• 电网设备：特高压建设稳步推进，配网或将迎来新增长。2024年特高压建设进度不及预期导致业绩小幅承压，2025年国网全年投资有望首次超6500亿元，南网计划固定资产投资1750亿元，再创历史新高，电网景气度有望持续提升，新能源为主体的电源结构将会加速消耗灵活调节资源，促进配网智能调节能力提升，带动相关投资加速。

投资建议：

• 光伏：关注产能结构调整完成后的竞争新格局，推荐隆基绿能、阿特斯、晶科能源、晶澳科技等。
• 风电：海风未来催化积蓄，景气度有望持续提升，推荐东方电缆、中天科技、大金重工等。
• 储能：需求保持旺盛，各环节集中度或持续提升，推荐阳光电源、上能电气、锦浪科技等。
• 锂电：需求持续向好，盈利水平有望修复，推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等。
• 电网设备：电网景气度持续提升，配网智能化有望加速，推荐中国西电、许继电气、平高电气等。

风险提示：

• 原材料价格大幅波动风险
• 海外政策影响出口风险
• 产品价格持续低位风险