东吴电新：锂电延续高景气利润向中上游倾斜 电动车26H1财报总结

这份研报分析了2026年上半年锂电板块的营收利润增长情况，指出营收约2万亿同比增长20%，净利润超1200亿同比增长45%。报告重点揭示了利润结构变化，显示上游资源利润占比21%，中游材料21-22%，电池41%，整车仅约7%，利润正从下游整车向中上游转移。此外，报告还梳理了各细分环节的利润环比变化，添加剂、三元正极、铝箔等增长，而整车、铜箔环比下降。

锂电行业未来发展趋势显示，全球电动车销量预计增长约10%，国内市场下滑约10%，但动力电池装机量增长20%，储能电池产量近500GWh同比增长110%，锂电池总产量增长约50%。报告预测上游碳酸锂价格下半年可能下降，明年供需偏紧，价格中枢预计在12-15万/吨。中游材料方面，隔膜、铝箔、负极、铜箔盈利环比上行，而铁锂正极、六氟、结构件盈利承压。

研报重点分析了锂电板块各环节的利润变化和行业需求情况。报告指出，二季度锂电板块营收超1万亿同比增长20%，净利润600多亿同比增长40%。利润结构方面，电池环节占比最高达41%，整车利润同比降23个点。细分环节利润环比排序显示，添加剂、三元正极、铝箔等增长，而整车、铜箔环比下降。报告还分析了库存和资本开支情况，二季度末存货同比增30%，资本开支同比降12%。

当前锂电市场现状表现为行业高景气度持续，但利润分配结构发生变化。2026年上半年锂电板块营收约2万亿同比增长20%，净利润超1200亿同比增长45%。库存方面，二季度末锂电板块存货同比增30%，铁锂正极库存增120%，电池库存增40%。资本开支方面，上半年板块资本开支同比降12%，剔除比亚迪后增13%。中游材料资本开支增35%，隔膜增60%，负极增超100%。

研报提示了锂电行业存在的风险，包括库存增长风险，二季度末锂电板块存货同比增30%，铁锂正极库存增120%，电池库存增40%。此外，资本开支控制风险，上半年板块资本开支同比降12%，但中游材料资本开支大幅增长，可能带来未来产能过剩压力。价格波动风险，预计上游碳酸锂价格下半年可能下降，明年供需偏紧，价格中枢预计在12-15万/吨。