电新行业2022及2023Q1财报总结：业绩高增盈利能力向好，行业高景气有望延续

2022年，电新行业归母净利润同比增长65.4%，在所有30个行业中增幅位于第2位。根据我们对样本公司的划分，归母净利润增幅前三分别为核电（+2349.5%）、储能（+132.5%）、新能源车（+121.6%）。随着各环节新增长点的涌现，以及原材料成本松动带来产业链利润再分配，我们认为行业高景气度有望延续。 新能源车：22年板块样本公司实现营收17775.2亿元，同比+73.5%，归母净利润1959.1亿元，同比+126%；23Q1板块实现营收4428.1亿元，同比+36.1%，归母净利润355.8亿元，同比+3.1%。我们认为，2023年新能源车赛道高景气度有望维系同时叠加旺盛的储能装机需求，锂电池及材料环节持续受益。建议关注宁德时代、比亚迪、天奈科技、振华新材等标的。 光伏：22年板块样本公司实现营收11245.9亿元，同比+67.9%，归母净利润1166.4亿元，同比+87.8%；23Q1板块样本公司实现营收2974.8亿元，同比+40.2%，归母净利润354.0亿元，同比+53.1%。硅料价格回落加速终端需求释放，产业链盈利修复，N型产能大规模释放，配套辅材将显著受益。建议关注双良节能、阳光电源、福莱特、海优新材等标的。 风电：22年板块样本公司实现3229.3亿元，同比-2.9%；实现归母净利润224.2亿元，同比-6.7%；23Q1板块实现营收591.3亿元，同比-10.3%，实现归母净利润48.0亿元，同比-30.6%，22年新增装机低于预期，23Q1装机同比改善显著，我们预计23Q2风电建设有望加速，结合原材料价跌，Q2行业有望实现营收和利润双增长，零部件企业有望率先受益。建议关注金雷股份、广大特材、泰胜风能、海力风电、三一重能等标的。 电网设备：22年板块样本公司实现营收6082.5亿元，同比+14.0%，归母净利润414.7亿元，同比+39.8%；23Q1板块实现营收1331亿元，同比+15.4%，归母净利润99.3亿元，同比+47.6%。我们预计电网建设今年订单与开工双增，投资向主网倾斜，高压设备更加受益，建议关注平高电气、中国西电、许继电气等标的。 储能：22年板块实现营收1290.3亿元，同比+42.2%，归母净利润123.6亿元，同比+132.5%；23Q1板块实现营收371.4亿元，同比+79.2%，归母净利润44.5亿元，同比+164.3%。我们认为随着锂价触底，下游需求有望进一步释放，系统集成盈利能力有望改善；技术标准趋严，有望提升行业集中度。建议关注南都电源、金盘科技、金冠股份、派能科技等标的。 电力运营商：22年板块实现营收18073.3亿元，同比+13.9%，归母净利润823.9亿元，同比+108.5%；23Q1板块实现营收4644.9亿元，同比+8.4%，归母净利润337.1亿元，同比+44.3%。煤价中枢下行&长协煤履约提升利好火电盈利改善，绿电有望受益补贴发放&绿电溢价提升&CCER重启，增厚利润。建议关注火电运营商盈利修复如华能国际、宝新能源、浙能电力等；绿电运营商标的：三峡能源、江苏新能、太阳能、中国核电。 风险提示：新能源车销量不及预期；新能源发电装机不及预期；原材料价格波动；海外政策变化风险。 1电新行业整体业绩情况 电新行业指数2022年波动较大，目前已处于相对底部位置。纵观2022年，电新指数走势上半年经历急速下跌和大幅上涨后，至今处于持续回调状态。在双碳目标的指引下，光伏、风电、储能以及新能源车等细分行业均呈现快速发展的态势，公司业绩增长确定性较强，行业整体高景气度有望延续。 图表1：2022年初至今电力设备与新能源板块指数变化趋势 根据中信行业分类，2022年初至今，30个行业中指数上涨的行业有7个，其中电力设备及新能源行业总体跌幅28.8%，位列第29位。 图表2：所有行业2022年初至今指数涨跌幅排行（电力设备及新能源排第29位） 分季度来看，2022年电力设备及新能源行业指数Q1高位回调，行业板块跌幅19.6%；Q2迎来拐点，整体大幅上涨，Q2单季度行业板块涨幅13.9%；Q3、4再次回调，单季度行业板块跌幅分别为22.7%、1.9%；23年初至今，电力设备及新能源行业指数下跌6.2%，位列第26位。 图表3：所有行业2023年初至今指数涨跌幅排行（电力设备及新能源排第26位） 电新行业基本面景气度较高，持续向好趋势不变。2022年，电力设备及新能源行业整体归母净利润2174.1亿元，同比增长65.4%，在中信30个行业分类中，归母净利润增幅位于第2位。 图表4：所有行业2022年归母净利润同比增幅（电力设备及新能源排第2位） 2023Q1，电力设备及新能源行业整体归母净利润686.7亿元，同比增长59.1%，在中信30个行业分类中，归母净利润增幅位于第6位，在相对高基数的前提下，仍实现了高速增长。 图表5：所有行业2023Q1归母净利润同比增幅（电力设备及新能源排第6位） 行业盈利水平整体向好，多个子行业实现净利润大幅增长。我们选取电力设备与新能源行业具备代表性公司作为统计样本，划分为9个子行业，并针对光伏、风电、锂电、储能、电网设备、电力运营商等进行了更进一步上下游拆分。 根据样本数据分析，2022年电新行业全部样本公司实现营业收入68190.0亿元，同比增长32.3%，实现归母净利润5175.9亿元，同比增长83.0%。从各子行业的归母净利润来看，核电（+2349.5%）、储能（+132.5%）、锂电（+121.6%）、电力运营商（+108.5%）、光伏（+87.8%）、电网设备（+39.8%）、智能汽车（+31.6%）等板块均实现大幅增长，风电（-6.7%）、氢能（-34.5%）出现净利润同比下滑。 图表6：电新行业样本公司2022年营收和归母净利润（亿元） 2023Q1，电新全行业样本公司实现营业收入16803.5亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润1354.7亿元，同比增长24.4%。从各子行业的归母净利润来看，增幅前三的子行业分别为储能（+164.3%）、光伏（+53.1%）、电网设备（+47.6%）。 图表7：电新行业样本公司2023Q1营收和归母净利润（亿元） 所有样本公司中，2022年出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为22%、45%，出现营收和归母净利润翻倍的公司占比分别为10%、15%。我们认为部分原因来自于上游原材料涨价和各地疫情的影响。当前盈利能力处于分化中，优质企业在洗牌中脱颖而出，行业集中度不断提高。 图表8：样本公司2022年营收增速分布 图表9：样本公司2022年归母净利润增速分布 2023Q1出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为32%、46%，出现营收和归母净利润翻倍的公司占比分别为6%、18%。 图表11：样本公司23Q1单季度归母净利润增速分布 图表10：样本公司23Q1单季度营收增速分布 从具体财务指标分析，行业盈利能力提升，现金流显著改善。2022年行业总收入同比增长32.3%，归母净利润同比增长83.0%，毛利率同比提升1.6pct，净利率同比提升2.1pct，经营性现金流同比增长72.3%，资产负债率同比增加0.4pct，期间费用率同比下降1.1pct，净资产收益率同比提升5.9pct。 图表12：电新样本公司近年营业收入 图表13：电新样本公司近年归母净利润 图表14：电新样本公司近年毛利率 图表15：电新样本公司近年净利率 图表16：电新样本公司近年经营现金流 图表17：电新样本公司近年资产负债率 图表18：电新样本公司近年期间费用率 图表19：电新样本公司近年净资产收益率 2锂电：新能源车需求复苏，结构性机遇主导未来市场 在锂电子行业，我们选取了105家公司作为样本，按照原材料、锂电设备、正极材料、三元前驱体、负极材料、电解液、隔膜、锂电铜箔、电池、电机电控进行分类。 锂电产业链可分为： 上游：原材料，包括锂、钴、镍等。 中游：正极、负极、隔膜、电解液、锂电铜箔、锂电设备、电池总成。 下游：电机电控。 图表20：分析选取锂电行业样本公司 2022年，锂电板块样本公司实现营业收入17775.2亿元，同比增长73.5%；实现归母净利润1959.1亿元，同比增长126.0%；毛利率为23.4%，同比提升2.28pct； 期间费用率为9.4%，同比下降1.52pct。 2023Q1，锂电板块样本公司实现营业收入4428.1亿元，同比增长36.1%；实现归母净利润355.8亿元，同比增长3.1%；毛利率为21.6%，同比下降1.10pct；净利率为9.3%，同比下降2.50pct。 图表21：锂电行业2022变化数据 新能源汽车销量的高速增长推动了动力电池装车量的不断提升。2022年我国动力电池装车量完成294.6GWh，同比增长37.9%，2023Q1单季装车65.9GWh，同比增长28.4%。随着下游需求持续高景气，动力电池也有望保持高速增长态势。 图表22：锂电样本公司近5年营收 图表23：锂电样本公司近5年Q1营收 图表24：锂电样本公司近5年归母净利润 图表25：锂电样本公司近5年Q1归母净利润 图表26：锂电样本公司近5年毛利率 图表27：锂电样本公司近5年Q1毛利率 2022年我国新能源汽车依旧维持高景气度。我国具备世界上最完整的锂电产业链，动力电池及储能电池逐步进军海外市场，融入全球新能源浪潮。2022年新能源汽车产销同比大幅上升，2022年国内新能源车零售销量567.4万辆，同比增长89.96%，2023Q1单季销量131.3万辆，同比增长22.48%，2022年9月新能源汽车零售销量渗透率首次突破30%，2022年度能源汽车零售销量渗透率达28.1%。 图表28：新能源汽车零售销量渗透率走势 我们将锂电相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合而言原材料、隔膜、电池环节表现较为优异。 从营收角度：2022年电池及正极材料环节的营收增幅最高，主要系下游新能源车销量及储能的快速增长带动了电池需求的提升，部分电池企业加快上游资源的布局，所以，尽管上游锂资源价格长期维持高位，电池企业通过价格传导的方式也降低了高价锂资源的成本压力，归母净利润得到提升。 从盈利能力角度：上游原材料由于供需紧张从而推动毛利率的提升，但也同时影响正极材料、电池等部分中游环节的盈利能力，而铜箔环节则受加工费下跌的影响致2022年盈利能力有所降低。 图表29：锂电各环节样本公司2022年营业收入 图表30：锂电各环节样本公司2023Q1营业收入 图表31：锂电各环节样本公司2022年归母净利润 图表32：锂电各环节样本公司2023Q1归母净利润 图表33：锂电各环节样本公司2022年毛利率 图表34：锂电各环节样本公司2023Q1毛利率 图表35：锂电各环节样本公司2022年净利率 图表36：锂电各环节样本公司2023Q1净利率 新车型、新技术推动新能源车消费复苏。财政部、税务总局、工业和信息化部联合发布《关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告》，明确延长新能源汽车免征购置税优惠政策至2023年底，同时，后疫情时代消费迎来全面复苏，多家车企推出新车型、新技术刺激终端消费需求；储能电池方面，22年储能系统采购及EPC项目招投标旺盛，有望支撑2023年装机持续高增；在动力及储能全面拉升下，锂电池环节的需求或将高速增长并进一步带动中游材料环节尤其是有新技术落地预期的材料环节的需求增长。 我们建议关注：具有较高壁垒、盈利能力有好转预期的电池环节：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源；各关键材料环节供需偏紧、议价能力强的龙头企业：璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份；固态电池、4680、钠电、复合集流体等新技术从0-1的投资机会：容百科技、天奈科技、振华新材、万顺新材、宝明科技等。 图表37：2022年锂电行业代表企业营业收入与归母净