固收周报：周观：4月外贸数据和降准降息落地，债券抢跑仍需消化（2025年第18期）

一周观点

• 降准降息影响：5月9日公布的中国4月进出口数据显示出口同比增长8.1%，贸易顺差扩大。同时，中国人民银行宣布降准降息落地，但10年期国债收益率未因降息下行，仍保持震荡。长期来看，利率下行是趋势，但降息预期过高，需要时间消化。若出现利多出尽收益率上行，建议投资者合理布局，应对外需不确定性和再次宽松政策。
• 美债收益率分析：上周美债收益率长短端继续上行，期限利差维持约50bp。鲍威尔重申对再通胀的担忧，美英达成贸易协议可能引发部分国家快速同美达成共识，美国再通胀风险增加，美联储或维持高利率。预计美债收益率在4-4.5%区间震荡，多空力量相对平衡。最新数据显示，美国失业金申请人数下降，服务业PMI小幅上升，贸易逆差增加，批发商库存下降，美联储维持利率不变，但市场仍预期后续降息，降息概率需根据经济数据变化评估。

国内外数据汇总

• 流动性跟踪：本周公开市场操作净投放7817亿元，货币市场利率下行。
• 宏观数据：中国4月出口同比增长8.1%，进口下降0.2%，贸易顺差扩大。美国失业金申请人数下降，服务业PMI小幅上升，贸易逆差增加，批发商库存下降。

地方债一周回顾

• 发行概况：本周地方债发行28只，金额1054.59亿元，净融资额671.91亿元，主要投向综合。发行利差主要位于0-10bp之间。
• 二级市场：地方债成交量2877.46亿元，换手率0.57%。交易活跃省份为江苏、湖南、山东，期限以30年、10年、7年为主。
• 提前兑付：本周城投债提前兑付31.89亿元，主要来自湖南、广西、重庆。

信用债市场一周回顾

• 一级市场：本周信用债发行194只，总发行量1706.82亿元，净融资额48.27亿元，较上周增加。
• 二级市场：信用债成交额4618.63亿元，工业行业债券交易量最大。
• 发行利率：短融、中票、企业债、公司债收益率全面下行。
• 信用利差：短融中票信用利差分化，企业债、城投债信用利差总体收窄。
• 等级利差：短融中票、企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差总体走阔。
• 交易活跃度：工业行业债券交易量最大。
• 主体评级变动：苏州狮山商务创新发展集团有限公司主体评级上调至AA+。

风险提示

• 外部政策冲击风险
• 国内政策调整风险