策略研究周度报告：如何看待军工行情的持续性？

核心观点

• 市场延续高位震荡，政策逐步落地，需求短期承压。
• 货币政策先行发力，后续关注外贸、消费及房地产等政策对冲。
• 外贸具备韧性但内、外需短期仍承压，市场延续高位震荡。
• 配置上，当前仍需重点配置金融如银行、保险，后续逐步布局成长科技如电子、计算机、传媒、通信。

近期宏观数据

• 4月出口数据超预期，同比增长8.1%，但关税冲击压力仍在，外需压力后续仍将增大。
• CPI、PPI已连续两个月同比值处于下降趋势，价格未提振，短期内需承压延续。
• 关税扰动下出口仍有韧性，但未来扰动进一步加深，出口面临下行压力。
• 通胀仍未提振，需求不足延续，政策促消费进一步发力概率提升。

后续可能出台的政策

• 4月底政治局会议强调政策储备，央行“一揽子”政策推出后，流动性已备足，其余配合政策也将逐步落地。
• 未来预计在对扶持企业出口转内销，继续扩大内需特别是养老、育儿等服务消费以及房地产政策等有望进行优化和加码。

行业配置

• 当前重点配置金融，后续逐步布局科技。
• 银行成长两端平衡配置仍有必要、正当时：短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行、保险。
• 深度回调后的成长科技具备较强的布局价值，恰逢政策和事件催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块。

配置热点

• 军工板块在印巴冲突事件催化下领衔上涨，引发了国产军工外需出口增加的预期。
• 短期来看，印巴冲突对军工板块行情支撑的持续性有限，长期视角下军费增速有望周期性上行，可关注低空经济、深海科技、商业航天等具有高频热点的方向。
• 通信板块上涨主要受美国对华AI芯片出口管制阶段性缓释催化，但催化领域仅局限在通信设备领域，难以传染至其他领域，持续性较弱。

风险提示

• 后续国内政策落地节奏和力度不及预期。
• 市场对国内经济基本面预期持续恶化。
• 美国对华政策出现新的超预期风险。