策略研究周度报告：如何看待银行股大跌及配置价值？

核心观点

• 市场展望：市场有望延续高位震荡。美国关税加征缓和但影响有限，内需提振偏弱，经济预期存在下修风险，但国内政策储备充分有力托底。A股有望继续高位震荡。
• 配置策略：建议采用“哑铃型”配置策略，一端是稳健红利如银行保险，另一端是成长科技如电子、计算机、传媒、通信。

市场热点分析

1. 4月PMI及五一假期数据：
   • 4月PMI显示美国加征关税对出口冲击逐步显现，新出口订单大幅下降。
   • 五一假期数据显示内需分化，旅游出行保持较快增速但电影票房惨淡。
   • 政策可能发力的方向：扩大内需（养老、育儿服务消费）、扶持出口企业、稳定地产市场。
2. 美国关税政策动态：
   • 近期美国加征关税出现缓和迹象，但中美关税摩擦缓和概率偏小。
   • 美方实施关键汽车零部件加征25%关税，日美谈判未取得成果。
   • 如确有关税税率调整，来自美国国内博弈的概率更大。

行业配置分析

1. 成长科技板块：
   • 节前泛TMT板块涨幅居前，主要由于前期深跌叠加AI相关催化剂。
   • AI相关催化剂（政治局会议提及AI、集体学习AI、MCP技术升级）并非革新性重大技术进步，催化效度有限。
   • 估值百分位角度看，计算机估值处于高位，继续抬升空间有限。
   • 深度回调后的成长科技板块具备较强布局价值，恰逢政策和事件催化。
2. 银行板块：
   • 节前银行板块跌幅靠前，主要由于2025Q1业绩表现不及预期。
   • 银行板块仍具备较高配置价值：高股息率、高位震荡市或弱市中的高息反应、稳市和促进中长期资金入市角度的战略性配置价值。
   • 2025Q1业绩表现不佳，但股息率回升，政策积极推动资金入市。

“哑铃型”配置策略

• 第一条主线：短期稳健型配置需求增加，具备中长期战略性投资价值的银行保险。
• 第二条主线：深度回调后的成长科技板块，恰逢政策和事件催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛TMT板块。

风险提示

• 后续国内政策落地节奏和力度不及预期。
• 市场对国内经济基本面预期持续恶化。
• 美国对华政策出现新的超预期风险。